茂莱光学：专利没有及偕行(xing)零头 利润率连(lian)年下滑怎样破局？,公司,市场,精密

图/招股(gu)书

现在来看(kan)，茂莱光学正在高额的期间用度等(deng)影响下，公司的净利润持续三年半涌现下滑。此外公司还存正在没有少(shao)问题，例如(ru)2022年上半年公司的存货账面代价占当期流动资产的近五成，存货账面余额占当期营业支出比例的七(qi)成；外销支出占比过高，国际贸易(yi)形势的变化(hua)有可能(neng)会(hui)对公司经营产生没有利影响等(deng)，这些(xie)问题恐怕都会(hui)成为影响其将来进展的重要(yao)因素。

01

市场规(gui)模较小

市占率仅2.4%

正在工业级精密光学产物市场规(gui)模相对较小，且长时间被(bei)国际巨头把持、竞争更加猛烈的环境中，茂莱光学要(yao)想提升自身话语权，抢占更多的市场占有率，仍颇(po)具难度。

建立于1999年的茂莱光学，作(zuo)为精密光学综合解决计划提供商(shang)，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研(yan)发、设计、制(zhi)造及销售。就国内市场而言，茂莱光学属于较早(zao)专注于精密光学领域的企业，公司产物主要(yao)包括精密光学器件、光学镜头和光学系统三大类，广泛应(ying)用于半导体、生命科学、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测等(deng)科技前沿领域。

其中，公司研(yan)发设计和制(zhi)造的精密光学器件包括透镜、棱镜宁静片（包括多光谱滤光片、荧光滤光片、太空反射镜等(deng)），应(ying)用于光刻(ke)机(ji)、高分卫星、探月工程、民航飞(fei)机(ji)等(deng)国家重大战略进展领域，是国家级专精特(te)新“小伟人”企业。

图/招股(gu)书

相比智(zhi)能(neng)手机(ji)、数码相机(ji)、投影仪、安防监控镜头等(deng)消费级应(ying)用领域，工业级精密光学的市场规(gui)模相对较小，对产物所能(neng)完成的工艺参数和技能(neng)性(xing)能(neng)也(ye)提出了(le)更高的要(yao)求，且更关注正在特(te)殊场景下的应(ying)用。

根据弗若斯特(te)沙利文，2021年全球工业级精密光学的市场规(gui)模为135.7亿元(yuan)，估计将来市场规(gui)模将从2022年的159.4亿元(yuan)增进到2026年的267.6亿元(yuan)，年均复合增进率约为13.8%。

蔡(cai)司、尼康、佳能(neng)、Newport、Jenoptik、徕卡、奥(ao)林巴斯等(deng)国际企业占有了(le)该市场超过70%的份额，处于行(xing)业领先地位。依照沙弗若斯特(te)沙利文的数据测算，

2021年茂莱光学正在全球工业级精密光学市场的占有率约为2.4%，与上述行(xing)业龙头企业相比，尚存显著差距。

除了(le)巨头的垄断，该行(xing)业的市场竞争也(ye)愈发猛烈。

由于半导体、生命科学、AR/VR检测等(deng)前沿科技领域的相关应(ying)用场景日趋成熟、市场需求没有断增进、政策(ce)扶持力度加大，吸引了(le)一批业内企业进入(ru)这类领域。近年来，国内领先的偕行(xing)业光学上市公司开始扩大高端(duan)精密光学应(ying)用市场，加大高端(duan)精密光学产物布局及研(yan)发投入(ru)，使高端(duan)精密光学行(xing)业竞争日趋猛烈。

将来，茂莱光学若没有能(neng)快速开拓国内外客(ke)户，保持现有应(ying)用领域的市场地位，以(yi)及进一步进步市场占有率，则可能(neng)存正在因市场竞争加剧，公司市场竞争力没有敷而导致支出或利润水平下降的风险(xian)。

02

净利率连(lian)续三年半下滑

期间用度高企

只管正在规(gui)模、市场占有率、下游应(ying)用领域进展程度等(deng)方面，茂莱光学与国内外大型光学企业相比仍有一定(ding)的差距，但多个应(ying)用领域为茂莱光学带来了(le)宽(kuan)广的产物销售渠道，推动了(le)公司的业绩增进。据招股(gu)书显示，2019年-2022年上半年，茂莱光学的营业支出分别为2.22亿元(yuan)、2.46亿元(yuan)和3.31亿元(yuan)和2.07亿元(yuan)，近三年的额营业支出复合增进率为22.22%。

图/招股(gu)书

虽然茂莱光学的营收(shou)正在逐年递增，但公司的主要(yao)产物毛利率却呈下滑趋势。

2019年-2021年，公司的主营业务算计毛利率从56.71%下降至52.88%。详细来看(kan)，光学器件毛利率从59.46%下降至54.51%；光学镜头毛利率从54.91%下降至48.02%，服务项目的毛利率从69.00%下降至50.27%。

图/招股(gu)书

公司毛利率的下滑也(ye)进一步影响了(le)净利润的显示。

同期，茂莱光学完成净利润分别为4367.54万元(yuan)、4162.76万元(yuan)、4718.64万元(yuan)和2609.57万元(yuan)；对应(ying)的净利率分别为19.68%、16.91%和14.24%、12.62%，近三年半的净利率呈持续下降趋势。

图/招股(gu)书

净利率下滑的主要(yao)原因与公司的期间用度没有断提升有关。2019年-2022年上半年，茂莱光学的期间用度算计金额分别为6881.33万元(yuan)、9255.36万元(yuan)、11646.46万元(yuan)和6635.02万元(yuan)，占营业支出的比例分别为31.01%、37.59%、35.14%和32.08%。2020年度和2021年度较上一年度的增幅较大，分别为34.50%和25.83%

其中，茂莱光学的研(yan)发用度偏偏高。

2019年-2022年上半年，茂莱光学的研(yan)发用度分别为2413.34万元(yuan)、2817.92万元(yuan)、4545.06万元(yuan)和2511.52万元(yuan)，占营业支出的比重分别为10.88％、11.44％、13.71％和12.14％。

但从专利数量(liang)上看(kan)，较高的研(yan)发用度并(bing)未完整落地到详细的发明专利数量(liang)上。

茂莱光学的发明专利数量(liang)远低(di)于福光股(gu)分、永(yong)新光学等(deng)行(xing)业可比公司。正在现在公司市占率较低(di)、与外洋龙头相比仍有较大差距、行(xing)业竞争日益猛烈等(deng)处境下，茂莱光学仍须没有断加大研(yan)发投入(ru)，才能(neng)正在市场竞争中争得一席(xi)之地，因此公司无法靠降低(di)研(yan)发用度来降低(di)成本。

图/招股(gu)书

可见，茂莱光学业绩上涨的面前仍有没有少(shao)问题，公司业绩将来能(neng)否持续增进令(ling)人耽忧。

03

存货逐年递增

境外营收(shou)占比近八成

除净利率持续下滑外，茂莱光学逐年增加的存货问题也(ye)非(fei)常(chang)值得关注。

报告期各期末，茂莱光学的存货账面代价分别为4754.16万元(yuan)、8772.59万元(yuan)、1.12亿元(yuan)和1.29亿元(yuan)，占当期流动资产的比例分别为25.94％、32.63％、39.42％和48.32％；存货账面余额分别为5865.16万元(yuan)、1.01亿元(yuan)、1.28亿元(yuan)和1.46亿元(yuan)，占当期营业支出的比例分别为26.43%、41.14%、38.75%和70.58%，占比较高。特(te)别是2020年末，公司存货账面余额较2019年末增进72.70%。

巨额存货的存正在，一方面挤占了(le)公司大批的流动资金；另外一方面则要(yao)面临计提大批存货跌价准备的可能(neng)。

报告期各期末，茂莱光学的存货跌价准备金额没有断进步，分别为1111.00万元(yuan)、1356.36万元(yuan)、1663.78万元(yuan)和1697.90万元(yuan)；同期，公司资产减值损失分别为496.82万元(yuan)、-708.63万元(yuan)、-901.97万元(yuan)和-845.62万元(yuan)，占当期利润总额的比例分别为-10.05%、-15.05%、-17.73%和-30.40%。

茂莱光学正在招股(gu)书中解释称，公司期末存货主要(yao)系根据客(ke)户订单支配生产及发货所需的各种原材料、正在产物和产成品，同时也(ye)会(hui)根据客(ke)户订单计划等(deng)因素提前采购部份原材料，或为保证及时交付而提前举(ju)行(xing)一定(ding)的备货。

将来，如(ru)因客(ke)户取消订单或采购意向(xiang)，或者其他备货的产物市场估计需求发生没有利变化(hua)，可能(neng)存正在公司提前备货的存货发生大额跌价准备的风险(xian)。

还需要(yao)注重的是，茂莱光学的主要(yao)市场正在海外，境外支出占比较高也(ye)面临较大的风险(xian)。2019年-2022年上半年，公司境外销售支出分别为1.55亿元(yuan)、1.79亿元(yuan)、2.54亿元(yuan)和1.65亿元(yuan)，占营业支出的比例分别为69.70%、72.74%、76.78%和79.79%，

境外销售支出占比较近八成。

同期，茂莱光学从境内出口美国的销售金额分别为4382.84万元(yuan)、4753.59万元(yuan)、5340.41万元(yuan)和2865.79万元(yuan)，占各期销售支出的比例分别为19.75%、19.31%、16.11%和13.85%。公司对美国供应(ying)商(shang)的采购金额分别为395.50万元(yuan)、666.53万元(yuan)、920.40万元(yuan)和291.09万元(yuan)，占采购总额的比例分别为4.90%、5.62%、6.66%和3.44%。

由于茂莱光学的光学器件、光学镜头、光学系统正在美国对我国商(shang)品加征关税的范围内，将来如(ru)果中美贸易(yi)摩擦持续加深，或相关国家贸易(yi)政策(ce)变动、贸易(yi)摩擦加剧，可能(neng)会(hui)对公司境外产物销售产生一定(ding)没有利影响，进而影响到公司将来经营业绩。

另外一方面，由于茂莱光学的下游应(ying)用领域主要(yao)为前沿科技行(xing)业，技能(neng)门槛(kan)较高，细分行(xing)业的市场集中度较高，报告期内，茂莱光学存有客(ke)户集中度较高的风险(xian)。

2019年-2022年上半年，茂莱光学对前五名客(ke)户的销售支出分别为1.06亿元(yuan)、8722.24万元(yuan)、1.34亿元(yuan)和9452.05万元(yuan)，分别占当期总支出的47.61％、35.42％、40.34％和45.7％。

如(ru)果将来公司没有能(neng)与这些(xie)下游细分行(xing)业的领先客(ke)户保持良好合作(zuo)关系，或未能(neng)正在细分市场拓展其他新客(ke)户，则可能(neng)导致公司正在某一细分应(ying)用场景中短(duan)时间内无法找(zhao)到新的可替代客(ke)户，对公司某一细分市场的业务进展产生没有利影响。

综上而言，虽然茂莱光学身处的赛道属于国家战略性(xing)产业，但其自身存正在的隐(yin)患(huan)没有少(shao)，将来进展之路必定(ding)充满(man)坎坷。