裕华融资租赁有限公司客服电话
2024-04-22 19:21:09
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逸飞(fei)激光押注锂电池，业绩“命(ming)门”不在手何以独步(bu)江湖？,公司,装配,产品
在新能源的风口(kou)上，逸飞(fei)激光得以助跑起飞(fei)，但面对激烈的市场竞争，逸飞(fei)激光还(hai)没有建立起坚固的“护城河”。
1960年(nian)，人类(lei)正式进入锂电池时代。几十年(nian)的工业化进程催化了一批产业，上游锂矿开采、中游材料产业、下游新能源汽车产业的发(fa)展将锂电池送入了发(fa)展元年(nian)，逸飞(fei)激光等锂电池制造产业也跟着吃上了时代的红利。
2023年(nian)7月18日，逸飞(fei)激光发(fa)布公告(gao)确定本次发(fa)行价格为46.80元/股(gu)，对应(ying)的公司2022年(nian)扣(kou)除非经(jing)常性损益前(qian)后孰低的摊薄(bao)后市盈率为65.40倍，高于中证对应(ying)行业最近一个月平均静态市盈率，同行业可(ke)比公司对应(ying)的平均静态市盈率仅(jin)为其一半左右。
本次IPO公司拟募集资金4.67亿(yi)元，其中2.7亿(yi)元会被投(tou)资于逸飞(fei)激光锂电激光智造装备三期基地项目，9496万元投(tou)入精(jing)密激光焊接与智能化装备工程研究中心建设项目，剩余用于补充流动资金。
目前(qian)来看，逸飞(fei)激光在国内(nei)圆柱电芯装配设备领域的市场份额(e)逐(zhu)年(nian)攀升，但公司业绩受下游锂电行业发(fa)展情(qing)况影响较大，市场竞争激烈，且公司产品结构单一，面对拥有丰富产品线(xian)的头部竞争对手，逸飞(fei)激光的未来难言乐观(guan)。
01
首创技术填补行业空白
新能源一把火烧旺锂电业绩
资料显示，公司主营业务为精(jing)密激光加工智能装备的研发(fa)、设计、生产和销售，主要产品包(bao)括锂电池电芯自动装配线(xian)、模组/PACK自动装配线(xian)等自动化产线(xian)及各类(lei)精(jing)密激光加工智能化专机(ji)，广泛应(ying)用于锂电池、家电厨(chu)卫和装配式建筑等行业。
锂电池的生产可(ke)分电芯制造和模组/PACK两大环节，其中电芯制造包(bao)含极片制作(前(qian)段)、电芯装配(中段)和电芯激活(huo)检(jian)测(后段)三大工序。公司锂电设备产品主要用于电芯装配阶段和模组/PACK阶段，具体情(qing)况如下:
经(jing)过多年(nian)发(fa)展，公司形成了以精(jing)密激光加工技术为核心，以智能制造装备为载体的技术和产品体系。目前(qian)，公司的核心技术主要包(bao)括激光加工技术和智能化装备技术。公司通过向锂电池制造商等下游客户销售锂电池电芯自动装配线(xian)、模组/PACK自动装配线(xian)等自动化产线(xian)及各类(lei)精(jing)密激光加工智能化专机(ji)，同时提供改造与增值服务来实现收入和利润。
公司在圆柱电芯装配设备领域具有先发(fa)优势，在市场中已经(jing)占有一席之地。
在锂电池制造领域，逸飞(fei)激光率先攻破圆柱全极耳电池制造工艺技术难题(ti)，研发(fa)出用于生产圆柱全极耳电池的圆柱全极耳电芯装配设备，填补了国内(nei)外产品空白。2019至2021年(nian)，公司在该领域的市场份额(e)分别为15.06%、21.96%和44.71%。相比之下，大族激光、先导智能等同行业可(ke)比上市公司在该领域还(hai)处于验(yan)证和研发(fa)阶段。
但单科(ke)优等生，也有偏科(ke)的烦恼。
02
核心业务波动较大
未来发(fa)展存在隐忧
营业收入来源单一加之毛利率水平不高，导致逸飞(fei)激光近年(nian)来的业绩表现一般。
2020-2022年(nian)，公司主营业务分别由自动化产线(xian)、智能化专机(ji)和改造与增值服务组成，公司总营收规模分别为2.06亿(yi)元、3.97亿(yi)元及5.39亿(yi)元。其中，自动化产线(xian)和智能化专机(ji)构成了公司的主要营收来源。自动化产线(xian)的营收规模分别是(shi)1.81亿(yi)元、2.98亿(yi)元及3.58亿(yi)元，占总营收为88.85%、76.31%及66.97%；智能化专机(ji)的营收分别为2207.42万元、7231.94万元及1.52亿(yi)元，占总营收为10.86%、18.55%及28.37%。
对比同行业可(ke)比公司，逸飞(fei)激光的经(jing)营规模相对较小，营业收入和净利润与头部企业仍(reng)有较大差距。
并且，公司最为核心的产品业务业绩处于波动状态。
两大业务均包(bao)含了公司主营产品圆柱全极耳电芯装配，该产品占公司收入的比例为64.29%、70.21%和45.69%，收入占比较高，产品结构比较单一。
2022年(nian)公司圆柱全极耳电芯自动装配相关产品收入相比同期大幅下滑10.85%，相较于2021年(nian)大幅增长有所变化，业绩波动较大，如果(guo)圆柱电池发(fa)展不及预期，且公司其他锂电设备产品及其他应(ying)用领域产品市场拓展不利，则公司的经(jing)营业绩将受到不利影响。
盈利质(zhi)量方面，2020-2022年(nian)，公司主营业务毛利率分别为31.86%、30.84%和33.97%，略低于行业平均水平。
而且，由于2021年(nian)以来锂、钴、镍等材料价格涨幅较大，下游锂电制造行业面临降本压(ya)力，下游客户加强(qiang)对设备采购的成本管控(kong)、锂电设备领域的竞争程度加剧、公司原(yuan)材料、人工成本大幅上升等，都将导致逸飞(fei)激光面临行业“价格战”，毛利率下降或主营收下行的挑战。
此外，2020-2022年(nian)，公司投(tou)入的研发(fa)费用率分别为11.01%、7.89%及8.91%，整体处于下滑趋势，应(ying)对未来竞争加剧的市场格局，可(ke)能会有更大的不确定性。
2023年(nian)公司业绩波动表明公司的不确定性仍(reng)在持续(xu)。
逸飞(fei)激光2023一季报显示，公司主营收入1.14亿(yi)元，同比上升219.31%；归母净利润867.59万元，同比上升409.89%；扣(kou)非净利润603.26万元，同比上升184.0%，毛利率30.31%。公司业绩预告(gao)显示，预计2023年(nian)1-6月归属(shu)净利润盈利3200万元至3600万元，同比增长3.11%至16%，相较一季度的增长比例大幅下滑，一季度的突飞(fei)猛进并没能延(yan)续(xu)到二季度，逸飞(fei)激光的业绩仍(reng)在波动。
除此之外，公司还(hai)面临着过度依赖高度集中大客户的问题(ti)，逸飞(fei)激光仍(reng)然面临市场拓展的难题(ti)。
03
“金主”掌握业绩“命(ming)门”
逸飞(fei)真能“一飞(fei)冲天”？
公司前(qian)五大客户宁德时代、国轩高科(ke)、亿(yi)纬锂能、鹏辉能源、骆驼股(gu)份销售收入占同期营业收入的比例分别为86.07%、69.96%和57.67%，公司客户集中度较高。其中，国轩高科(ke)是(shi)公司主要产品圆柱全极耳设备方面的重要客户。
2020-2022年(nian)，公司对国轩高科(ke)收入金额(e)分别为1.4亿(yi)元、883.0万元及1.9亿(yi)元，占各期收入比例分别为65.58%、2.23%及34.44%，占比较大且存在较大波动。截至2023年(nian)3月31日，公司对国轩高科(ke)在执行订单金额(e)为8,084.96万元（不含税），占比为11.10%，其中圆柱订单占比为1.34%。
高度集中的大客户决定了逸飞(fei)激光九成的营收来源，“金主”成为了公司业绩增长的“命(ming)门”所在。
此外，公司业绩受到下游锂电行业发(fa)展情(qing)况影响较大，随着锂电设备市场玩家不断增多，头部企业通过构筑丰富的产品线(xian)进行差异化竞争，市场集中度进一步(bu)提高。若逸飞(fei)激光不能通过同步(bu)技术创新，持续(xu)满足下游客户的生产需求，就难以在激烈的市场竞争中保持现有地位。
值得注意的是(shi)，因公司产品生产周期和验(yan)收周期较长，逾期应(ying)收帐款比例较高。2020-2022年(nian)各年(nian)末，公司应(ying)收账(zhang)款余额(e)分别是(shi)7176.2万元、1.8亿(yi)元及2.5亿(yi)元，占流动资产的比例分别为12.42%、21.16%及20.96%，其中，公司逾期应(ying)收账(zhang)款占比分别为66.04%、32.24%和62.16%。
回款慢、应(ying)收账(zhang)款逐(zhu)年(nian)走高直接影响了公司的现金流，同期，公司经(jing)营活(huo)动现金流量净额(e)分别为-7175.5万元、2028.0万元和5490.5万元，其中2020年(nian)经(jing)营活(huo)动现金流量净额(e)为负。若应(ying)收帐款仍(reng)然居高不下，未来公司仍(reng)然存在经(jing)营活(huo)动现金流量净额(e)为负的风险。
此外，招股(gu)书显示，2022年(nian)1月15日，东莞市奥旺斯(si)自动化科(ke)技有限公司就买卖合同纠(jiu)纷(fen)案，以逸飞(fei)激光人拖(tuo)欠(qian)货款为由向武汉(han)市东湖新技术开发(fa)区人民法院提起诉讼，一审判决逸飞(fei)激光向奥旺斯(si)支付货款24.8万元。
逐(zhu)年(nian)增长的应(ying)收帐款、久拖(tuo)不付的货款，种(zhong)种(zhong)迹象(xiang)表明，逸飞(fei)激光的资金状况并非轻松。
综上所述，虽(sui)然凭借全球首创的圆柱全极耳电池制造工艺技术占领了市场优势，但单一的产品结构、高度集中的客户资源、业绩波动受下游锂电产品影响较大、逐(zhu)年(nian)走高的应(ying)收帐款……都成为了桎梏逸飞(fei)激光业绩“一飞(fei)冲天”的潜在危机(ji)。面对激烈的市场竞争，逸飞(fei)激光还(hai)没有建立起坚固的“护城河”，公司的未来之路必然充满了坎坷。
