零售发(fa)力，新(xin)兴砂粉业务增速强劲(jin)，东方雨虹(002271.SZ)年报亮点解析,上(shang)市公(gong)司,房地产市场,优势

涂料业务的收入达到96.85亿元，同比增速为(wei)13.85%，这一增速显示出东方雨虹在(zai)涂料市场的良好竞(jing)争力和增长潜力。

与此同时，砂浆粉料业务过去(qu)一年实现收入41.96亿元，同比增速高(gao)达40.00%，是所有业务板块中增速最快(kuai)的。这一显著的增长表明(ming)东方雨虹在(zai)这一细分市场中的强劲(jin)扩张和市场占领能力。砂浆粉料作(zuo)为(wei)公(gong)司多元化战略的一部分，其快(kuai)速增长为(wei)公(gong)司的整体业绩增长贡(gong)献(xian)了(le)重要力量。

此外，战略调整下(xia)防水施工(gong)业务规(gui)模逐步(bu)缩(suo)小，2023年该业务板块实现收入为(wei)32.45亿元。

b. 毛利率和净利率

其次，东方雨虹的毛利率和净利率均实现了(le)同比改善，这一成绩的取得得益于公(gong)司在(zai)成本控制和运营效率提升方面的努力。财(cai)报显示，公(gong)司2023年毛利率为(wei)27.69%，同比增长1.92个百分点，净利率为(wei)6.97%，同比增长2.69个百分点，加权平均净资产收益率为(wei)8.24%，同比增长0.27个百分点。在(zai)原(yuan)材料价格波动和市场竞(jing)争加剧的双重压(ya)力下(xia)，东方雨虹通(tong)过提高(gao)生产效率、优化产品(pin)结构和提升产品(pin)附加值，成功(gong)实现了(le)盈利能力的增强。

值得一提的是，公(gong)司零售毛利率普遍在(zai)40%以上(shang)，随(sui)着零售占比的提升，后续还将(jiang)对现金流(liu)的改善和毛利率的提升还将(jiang)起到重要的支撑。

c. 稳健的财(cai)务结构

最后，东方雨虹的整体债务水平得到了(le)有效控制，公(gong)司展现出了(le)稳健的财(cai)务结构。截止2023年期末，公(gong)司资产负债率为(wei)43.90%，较上(shang)年同期下(xia)降2.32个百分点。此外，公(gong)司经营净现金流(liu)大幅改善，截止23年期末为(wei)21.03亿元，较上(shang)年同期增长221.58%，其中23年第四季度为(wei)68.63亿元。

可以看(kan)到，公(gong)司这一稳健的财(cai)务状况为(wei)其未来的投资和扩张提供了(le)坚实的基础。东方雨虹通(tong)过合理的资本运作(zuo)和风险管理，确保了(le)公(gong)司在(zai)追求增长的同时，也能够(gou)保持财(cai)务的稳定性和可持续性。这种财(cai)务稳健性使得公(gong)司能够(gou)在(zai)面对市场不(bu)确定性时，保持足(zu)够(gou)的灵活性和应对能力，从而在(zai)竞(jing)争中占据有利地位。

值得一提的是，公(gong)司应收账款有效降低，截止2023年末，应收账款金额为(wei)95.68亿，较23年初(chu)下(xia)降2.80%，占总(zong)资产比例由23年初(chu)的21.5%下(xia)降到18.70%。

综上(shang)所述，东方雨虹的年报不(bu)仅(jin)展示了(le)公(gong)司在(zai)业绩增长上(shang)的稳健步(bu)伐(fa)，更体现了(le)其在(zai)经营质量上(shang)的持续提升。这些成绩的取得，也正(zheng)是公(gong)司战略执行、市场定位以及内部管理等多方面因(yin)素共同作(zuo)用的结果。

2、竞(jing)争壁垒与成长潜力构筑价值增殖的“飞(fei)轮”

稳健的业绩增长背后，深入分析可以发(fa)现东方雨虹通(tong)过其独特的竞(jing)争优势和战略布(bu)局，构筑了(le)一个推动公(gong)司价值持续增长的“飞(fei)轮”。这一“飞(fei)轮”的运转，并非一蹴(cu)而就，而是源于东方雨虹在(zai)长期行业深耕下(xia)形成的竞(jing)争壁垒、孕育的成长潜力带来的有力支撑。

竞(jing)争壁垒：先发(fa)优势与规(gui)模效应的双重保障

首先，东方雨虹在(zai)行业内的深耕细作(zuo)，为(wei)其积累了(le)显著的竞(jing)争优势。公(gong)司不(bu)仅(jin)在(zai)产品(pin)质量、技术创新(xin)上(shang)建立了(le)良好的口碑，更通(tong)过前(qian)瞻性的市场布(bu)局和产能扩张，形成了(le)强大的市场壁垒。这些壁垒不(bu)仅(jin)包括(kuo)了(le)品(pin)牌影响力和客户忠诚度，还涵盖了(le)其在(zai)关键区域的产能布(bu)局，以及在(zai)供应链管理上(shang)的规(gui)模优势。

一方面，东方雨虹作(zuo)为(wei)防水材料行业的先驱，其先发(fa)优势不(bu)仅(jin)体现在(zai)品(pin)牌影响力和市场认可度上(shang)，更在(zai)于其全国范围内的产能布(bu)局。防水材料的市场半(ban)径特性使得先行者能够(gou)在(zai)市场上(shang)建立起强大的竞(jing)争壁垒。东方雨虹通(tong)过在(zai)关键区域的提前(qian)布(bu)局，不(bu)仅(jin)成功(gong)占据了(le)市场份额，也为(wei)后续的市场扩张奠定了(le)坚实的基础。

另一方面，作(zuo)为(wei)行业的领军企业，东方雨虹拥有显著的规(gui)模效益，成本端优势明(ming)显。规(gui)模效益使得公(gong)司在(zai)原(yuan)材料采购、生产效率和市场推广等方面具(ju)有更大的议价能力和成本优势。这种成本优势在(zai)市场竞(jing)争中为(wei)东方雨虹提供了(le)有力的支持，使其能够(gou)在(zai)价格战等激烈竞(jing)争中保持领先地位。

此外，公(gong)司零售渠道占比正(zheng)不(bu)断提升，为(wei)未来的增长带来了(le)更大的期待(dai)。财(cai)报显示，2023年，公(gong)司零售业务实现营业收入92.87亿元，同比增长28.11%，占公(gong)司营业收入比例为(wei)28.29%。一般而言，零售渠道的马太效应往往也更加显著，先行者在(zai)客户心智的占领和市场的渗透(tou)上(shang)往往更能够(gou)建立起高(gao)壁垒。东方雨虹在(zai)零售市场的深耕细作(zuo)，不(bu)仅(jin)提升了(le)市场覆盖度，也增强了(le)用户的忠诚度。这种基于品(pin)牌和渠道的竞(jing)争优势，为(wei)公(gong)司未来的发(fa)展提供了(le)强有力的支撑。

从财(cai)报来看(kan)，随(sui)着零售业务占比的提升，公(gong)司毛利率得到明(ming)显改善。公(gong)司零售渠道分别由下(xia)属民建集团、建筑涂料零售业务板块及建筑修缮集团雨虹到家服务板块负责管理，通(tong)过建立家装(zhuang)公(gong)司、建材超市、建材市场、运营中心、社区服务站(zhan)经销商及电商多位一体的复合营销网络服务于普通(tong)大众消费者家庭(ting)装(zhuang)修及重装(zhuang)翻(fan)新(xin)修缮市场。

过去(qu)一年，旗下(xia)民建集团发(fa)展迅(xun)速，截至年末，民建集团实现经销商数量近5000家，分销网点超22万家。另外，建筑涂料零售业务进一步(bu)梳理和完善品(pin)牌定位、市场拓展和渠道管理等工(gong)作(zuo)内容。修缮集团致力于打通(tong)雨虹到家服务“最后一公(gong)里”，在(zai)全国已布(bu)局运营中心、社区服务站(zhan)超1200家，分布(bu)在(zai)全国29个省(sheng)（直辖市）153个城市，实现“百城千店”规(gui)划，同时在(zai)越南胡志(zhi)明(ming)市、马来西亚吉(ji)隆坡、菲律(lu)宾马尼拉等国均开设了(le)雨虹到家服务运营中心。

成长潜力：行业演变与战略布(bu)局的双重驱动

其次，东方雨虹的成长潜力同样不(bu)容忽(hu)视。公(gong)司通(tong)过不(bu)断的产品(pin)创新(xin)和市场拓展，成功(gong)打开了(le)新(xin)的增长空间。

从行业格局转变与集中度提升的视角来看(kan)，据《涂界》数据，全球CR10约50%，其中美国、日本、韩国、德国分别为(wei)93%、95%、95%和90%，而中国仅(jin)30%，集中度提升潜力巨大。这一数据表明(ming)，中国涂料行业正(zheng)处于集中度提升的初(chu)期阶段，为(wei)行业龙头企业提供了(le)巨大的成长空间。东方雨虹作(zuo)为(wei)行业内的领军企业，有望(wang)在(zai)这一过程中收获最大的红利。

另一方面，东方雨虹在(zai)大客户市场的稳定地位，以及在(zai)零售市场的增长空间，为(wei)公(gong)司的持续成长提供了(le)强有力的支撑。公(gong)司持续巩固在(zai)工(gong)程渠道的市场地位，同时通(tong)过拓展零售渠道和下(xia)沉市场成功(gong)打开了(le)新(xin)的增长空间，为(wei)其长期发(fa)展注入了(le)新(xin)的活力。

此外，公(gong)司也在(zai)积极布(bu)局海(hai)外，推进“出海(hai)”工(gong)作(zuo)，发(fa)展海(hai)外市场。东方雨虹围绕国际科研、海(hai)外仓储、海(hai)外投资并购、海(hai)外建厂、海(hai)外人才培养、海(hai)外渠道拓展等方面展开一系列国际化战略布(bu)局，实现了(le)海(hai)外工(gong)程、贸易、零售等多元化商业模式(shi)经营。财(cai)报显示，2023年公(gong)司来自其他国家或地区的收入达7.03亿元，同比增长54.04%。

公(gong)司积极推进海(hai)外工(gong)厂的落地，同时成立海(hai)外战略集团，目前(qian)已在(zai)越南、马来西亚、新(xin)加坡、印(yin)尼、加拿大、美国等多国设立海(hai)外公(gong)司或办事处，为(wei)夯实海(hai)外业务发(fa)展，拓展海(hai)外市场空间打好基础。值得一提的是，去(qu)年公(gong)司还与沙特阿拉伯Alturki控股(gu)旗下(xia)Arkaz公(gong)司签署战略合作(zuo)协议，Arkaz公(gong)司正(zheng)式(shi)成为(wei)东方雨虹热塑性聚(ju)烯烃（TPO）屋面系统在(zai)沙特阿拉伯的独家经销商。有理由相信海(hai)外市场后续有望(wang)成为(wei)公(gong)司打造新(xin)的又一增长极。

3、结语

在(zai)当前(qian)行业整体尚未完全复苏的背景下(xia)，东方雨虹已经展现出了(le)良好的复苏以及增长势头。公(gong)司通(tong)过不(bu)断优化销售渠道和扩展产品(pin)品(pin)类，为(wei)未来的业绩增长奠定了(le)坚实基础。

与此同时，公(gong)司的高(gao)分红策略也为(wei)市场吃下(xia)了(le)一粒定心丸。此前(qian)公(gong)司公(gong)告，公(gong)司实控人提议2023年度现金分红比例不(bu)低于2023年净利润的50%。随(sui)着年报的发(fa)布(bu)，公(gong)司宣布(bu)23年公(gong)司每(mei)股(gu)派发(fa)现金0.6元，对应派息(xi)率达66%，当前(qian)股(gu)价对应股(gu)息(xi)率为(wei)4.2%，高(gao)于10年期国债收益率。此举也彰显了(le)公(gong)司积极回馈股(gu)东的一面。

回归到资本市场层面来看(kan)，东方雨虹的稳健经营、健康的现金流(liu)、良好的股(gu)息(xi)回报率，使其在(zai)不(bu)确定性较高(gao)的市场环境中更具(ju)吸引力，也将(jiang)为(wei)其赢得更多的市场认可，并有望(wang)带来价值重估的机遇，不(bu)妨拭目以待(dai)。