【建投(tou)有色】铅锌(xin)周(zhou)报 | 供应担忧加剧，沪铅逆势上扬,预期,通胀,宏观

计谋(mou)：

沪锌(xin)区(qu)间操作，沪锌(xin)05合约周(zhou)运行区(qu)间22200-23500元(yuan)/吨(dun)附近(jin)。沪铅区(qu)间操作，沪铅05合约周(zhou)运行区(qu)间16500-17500元(yuan)/吨(dun)附近(jin)。

一

行情回顾

周(zhou)内沪锌(xin)高位震动。周(zhou)内宏观面(mian)底子打底，海内利好音讯颇多，包(bao)含增(zeng)发(fa)国债项目6月前落(luo)地，和一季度(du)GDP增(zeng)速超预期等等，海外则(ze)以(yi)美联(lian)储鹰派言论及欧(ou)洲鸽派言论为主(zhu)，同(tong)时伴随伊以(yi)局势的不稳定，供应扰动频发(fa)。总体来看，中美经济向(xiang)好预期不改，宏观面(mian)计价难以(yi)转向(xiang)，支撑锌(xin)价高位震动。周(zhou)中锚(mao)定沪锌(xin)偏高库存及偏弱消费，多头止盈离场，动员(yuan)锌(xin)价小幅回调(diao)至22200摆布，临近(jin)周(zhou)末则(ze)受宏观利好再度(du)拉(la)涨。

周(zhou)内沪铅偏强运行。周(zhou)内宏观感情整(zheng)体向(xiang)好，有色板块回暖趋势明显。基本面(mian)相对而言显示偏强，主(zhu)因(yin)废电瓶及矿石供应的紧缺，形成质(zhi)料紧张行情。废电瓶方面(mian)受铅蓄电池旺季影响，铅精矿则(ze)受到海内外偏紧供应预期影响。此外，新国标(biao)的正(zheng)式运行，也让原生铅交割货源紧张程(cheng)度(du)加剧，原再价差(cha)明显走扩(kuo)，对付铅价均为利好。

二

价格影响因(yin)素阐(chan)明

1、国际宏观

美国当地时间周(zhou)二，美联(lian)储主(zhu)席鲍威尔透露显示，近(jin)期数据表明通胀缺乏进一步进展，大概必要更长时间才能(neng)对通胀有信心，让高利率政策在更长时间内施展感化大概是相宜(yi)的。美联(lian)储官(guan)员(yuan)们此前透露显示，他们正(zheng)在寻(xun)求对付通胀的更大信心，即通胀正(zheng)在回归方针，并曾乐(le)观地认为再过(guo)一两个(ge)月的数据就大概到达这一标(biao)准。对此，鲍威尔最新透露显示，近(jin)期的数据表明，通胀缺乏进一步进展。固然通胀有进展，但(dan)进展速率还不够快，并没有给我们关于通胀带来更大的信心，反而表明，大概必要更长时间才能(neng)对通胀有信心。

美联(lian)储褐皮(pi)书显示，通胀整(zheng)体温和，消费者价格敏感度(du)仍很高。与上周(zhou)公布的超预期的通胀数据不太一致的是，褐皮(pi)书显示，物价涨幅整(zheng)体平(ping)稳，总体适度(du)，与之前呈报期没有产生太大变(bian)化。美国消费者的价格敏感度(du)仍旧很高。总的来说，联(lian)系人们估计美国通胀在未来将连结迟钝的步伐(fa)。

欧(ou)元(yuan)区(qu)3月CPI终值(zhi)符合预期，较2月的2.6%进一步降温，办事业还是阻碍(ai)通胀下滑(hua)最大因(yin)素。4月17日周(zhou)三，欧(ou)盟统计局公布3月CPI终值(zhi)，折衷CPI从2月的2.6%降至2.4%，符合市场预期的2.4%。

欧(ou)洲央行行长拉(la)加德再次开释欧(ou)央行有望近(jin)期降息的旌旗灯号，认为只要欧(ou)元(yuan)区(qu)的通胀下行走势没有遭(zao)到冲击脱离正(zheng)轨，欧(ou)央行就靠近(jin)降息。美东时间4月15日周(zhou)二列席IMF春季会议间隙，拉(la)加德对媒体透露显示，欧(ou)央行仍处于近(jin)期内降息的正(zheng)轨，“我们正(zheng)在窥察通胀下降的过(guo)程(cheng)，该过(guo)程(cheng)正(zheng)在依照我们的预期举行”，欧(ou)央行“只必要对这一通胀下降的过(guo)迟增(zeng)强一点信心，而若是它(ta)依照我们的预期发(fa)展，若是发(fa)展中没有受到重大冲击，我们将走向(xiang)必须抓紧限(xian)制性(xing)货币政策时候(hou)。”。

2、海内宏观

中国央行：未来货币政策还有空间，将紧密窥察政策效果、用好储备政策。人民银行副行长、国家(jia)外汇局局长朱鹤(he)新指出，高度(du)关注外汇市场情势变(bian)化，继续综合施策、稳定预期，坚决对顺周(zhou)期举动予(yu)以(yi)纠偏，坚决提防汇率超调(diao)风(feng)险(xian)，连结人民币汇率在均衡程(cheng)度(du)上基本稳定。今年一季度(du)存款投(tou)放(fang)比例向(xiang)历(li)史均匀程(cheng)度(du)回归，为未来三个(ge)季度(du)的信贷增(zeng)长留足(zu)空间。

中国人民银行行长潘(pan)功胜会见美联(lian)储主(zhu)席鲍威尔。2024年4月17日，中国人民银行行长潘(pan)功胜在美国华盛(sheng)顿特区(qu)列席国际货币基金组织/世界(jie)银行春会时代，会见了美联(lian)储主(zhu)席鲍威尔，两边就中美经济情势、货币政策、金融稳定等议题交换了看法。

中国一季度(du)GDP同(tong)比增(zeng)长5.3%；国家(jia)统计局回应5.3%：三方面(mian)可考证。中国3月消费、产业同(tong)比增(zeng)速放(fang)缓，基建投(tou)资和制作业投(tou)资增(zeng)速加快，无效对冲投(tou)资下滑(hua)扩(kuo)展。3月各线城市新房、二手(shou)房价格环比降幅收(shou)窄，同(tong)比降幅扩(kuo)展。

国家(jia)发(fa)展改革委研讨室主(zhu)任金贤东透露显示，低空经济涉及物流运输、城市交通、农(nong)林植保、应抢救援、体育休(xiu)闲、文化等范畴，同(tong)时也涉及、野生智能(neng)等行业，具有办事范畴广、产业链条长、业态多元(yuan)等特性(xing)，是远景广阔的战略性(xing)，也是新质(zhi)临盆力的典范代表，主(zhu)动稳妥推(tui)动低空经济发(fa)展意义重大、远景灼烁。

3、精粹锌(xin)吃亏走扩(kuo)，再生铅利润回暖

精粹锌(xin)方面(mian)，本周(zhou)精粹锌(xin)厂冶炼利润收(shou)于-536元(yuan)/吨(dun)，吃亏较周(zhou)初走扩(kuo)60元(yuan)/吨(dun)。海内外锌(xin)矿供应紧缺格局连续，海内加工费下调(diao)250元(yuan)/吨(dun)，进口加工费周(zhou)内下调(diao)10美元(yuan)/吨(dun)，锌(xin)价修复难抵加工费对利润的挤压。

原生铅方面(mian)，国产铅精矿加工费与进口铅精矿加工费持平(ping)，白银收(shou)益(yi)回升微弱。再生铅方面(mian)，废电瓶周(zhou)内价格小幅拉(la)涨，但(dan)铅价中枢明显抬升，再生利润吃亏缩窄，截止4月19日，再生铅冶炼利润来到-634元(yuan)/吨(dun)。

4、库存环境(jing)：节前补库放(fang)量，铅锌(xin)小幅去库

据SMM调(diao)研，截至本周(zhou)四（4月18日），SMM七地锌(xin)锭库存总量为21.77万吨(dun)，较4月11日添加0.67万吨(dun)，较4月15日降低0.05万吨(dun)，海内库存录减。周(zhou)内上海区(qu)域(yu)库存录增(zeng)，上海区(qu)域(yu)进口锌(xin)锭继续流入，锌(xin)价高位盘整(zheng)下游刚需提货，库存继续录增(zeng)；广东区(qu)域(yu)库存录增(zeng)，主(zhu)因(yin)周(zhou)内仓库到货较多，现货高价下游采买谨慎(shen)，刚需提货整(zheng)体库存录增(zeng)明显；天津区(qu)域(yu)库存降低，主(zhu)因(yin)锌(xin)价回调(diao)下游刚需提货，叠加贸易商(shang)厂提比例较多影响仓库到货，整(zheng)体仓库库存录减。整(zheng)体来看，原三地库存添加0.07万吨(dun)，七地库存降低0.05万吨(dun)。

据SMM调(diao)研，截至4月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.7万吨(dun)，较上周(zhou)四（4月11日）淘汰0.56万吨(dun)；较本周(zhou)一（4月15日）淘汰0.83万吨(dun)。据调(diao)研，河南区(qu)域(yu)原生铅炼厂正(zheng)值(zhi)检验，同(tong)时如安徽等地再生铅炼厂因(yin)废料供应不足(zu)，涌现被动减产的环境(jing)，供应阶段性(xing)收(shou)緊。周(zhou)内铅价运行重心逐步上移，沪铅更是冲破万七关口，下游企(qi)业多以(yi)长单推(tui)销为主(zhu)，但(dan)其中缺失的再生供应量，刚需则(ze)转而斲(zhuo)丧社会仓库库存，使得铅锭社会由升转降。另近(jin)期沪铅大幅攀升，期现价差(cha)疾速扩(kuo)展，并凌驾400元(yuan)/吨(dun)，促使持货商(shang)有意交仓，现货市场流畅货源收(shou)紧，下一波交制临近(jin)，铅锭交割库存将再次涌现交仓累库的环境(jing)。而短时间再生铅供应不足(zu)，铅锭社会估计连续下降趋势。

三

相干图表

四

观点与计谋(mou)

锌(xin)：宏观面(mian)，中美经济向(xiang)好预期尚存，主(zhu)要经济体系体例作业PMI数据将于周(zhou)二公布， 美国3月PCE数据亦将公布，估计显示弱于CPI。如若PCE未涌现明显反弹而制作业PMI显示微弱，则(ze)再通胀生意业务(wu)逻(luo)辑仍旧生效。基本面(mian)看，锌(xin)矿偏紧格局不改，海内锌(xin)矿4月复工后产出无限(xian)，周(zhou)内内外加工费再度(du)下调(diao)。但(dan)锌(xin)价走高对炼厂利润修复感化明显，后续减量仍旧无限(xian)。同(tong)时海外锌(xin)锭进口窗口翻开，锌(xin)锭供应整(zheng)体宽松(song)。需求端，三大低级消费板块开工率有所下行，镀锌(xin)板块虽受玄色回暖提振，然而高锌(xin)价反噬抑制中小企(qi)业利润，涌现不同(tong)程(cheng)度(du)停产，不外新增(zeng)定单边际修复。终端消费方面(mian)， 一季度(du)基建投(tou)资连结良好增(zeng)速，且周(zhou)内发(fa)改委已开释增(zeng)发(fa)国债项目落(luo)地旌旗灯号，估计终端定单4月仍存修复空间。总体来看，宏观感情面(mian)仍占主(zhu)导，上述宏观面(mian)预期不倒塌条件下。沪锌(xin)或仍将追随沪铜走势偏强震动为主(zhu)，关注回调(diao)低多机会。

铅：宏观面(mian)，有色板块团体向(xiang)好感情支撑明显，铅价追随下行。基本面(mian)看，成本端矿端偏紧难以(yi)缓解，加工费连续低位运行；废电瓶受铅蓄电池旺季影响同(tong)样供不应求，成本支撑尚存。供应端，4月原生铅估计环比小幅下滑(hua)，在新国标(biao)交替时代可供交割货源仍旧偏紧；再生铅方面(mian)，受质(zhi)料偏紧影响，周(zhou)内炼厂开工大幅下滑(hua)，后续不清除减产面(mian)积进一步扩(kuo)展，原再价差(cha)高位影响下下游企(qi)业对付再生铅货源较为青睐。需求端临近(jin)传统消费旺季，叠加产业链成品(pin)库存明显积累，库存压力连续添加。总体来看，质(zhi)料紧张及宏观感情对付铅价提振明显，不外随着再生铅货源供应淘汰，原再价差(cha)或逐步收(shou)窄，对付铅价高位支撑不足(zu)。关注持仓异(yi)动，鉴戒铅价冲高回落(luo)风(feng)险(xian)。

计谋(mou)

沪锌(xin)区(qu)间操作，沪锌(xin)05合约周(zhou)运行区(qu)间22200-23500元(yuan)/吨(dun)附近(jin)。沪铅区(qu)间操作，沪铅05合约周(zhou)运行区(qu)间16500-17500元(yuan)/吨(dun)附近(jin)。