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2023-04-25 11:28:53
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大跌30%!茶百道上市首日有点惨,“新(xin)茶饮”资(zi)本之路崎岖,门店,数量,城(cheng)市

蓝(lan)鲸财经记者 王晓楠

4月23日,顶着“新(xin)茶饮第二股”之称的茶百道(2555.HK)登陆港交所,发行1.48亿股股票,发行价为每股17.50港元,募集金额25.86亿港元。但茶百道上市首日破发,低(di)开10.06%,截至发稿前(qian),该股票跌30.97%,股价为12.1港元/股,市值179亿港元。

爆(bao)火的“新(xin)茶饮”赛道愈(yu)发拥(yong)挤(ji),而(er)今年以(yi)来,“新(xin)茶饮第二股”的竞争也极为激烈,古茗、蜜雪冰城(cheng)、沪上阿姨均向港交所递表,最终茶百道摘得此“殊荣”。认准加盟(meng)模式的茶百道似乎早早就尝到了“甜(tian)头”,其通过不停扩大加盟(meng)店数量,使(shi)得公司(si)业绩逐年攀升,在(zai)新(xin)茶饮行业列中表现突出。但显(xian)然,资(zi)本市场并(bing)不买单。

茶百道登陆港交所,“新(xin)茶饮”资(zi)本市场又添一员(yuan)

距离第一家(jia)茶百道在(zai)成都诞生,到2024年登陆港交所,这家(jia)“新(xin)茶饮”上市公司(si)用了16年。2008年,王霄锟和刘(liu)洧宏夫妇(fu)在(zai)成都温江二中附近,开出了第一家(jia)茶百道,以(yi)学生为主要目标受众。

按2023年零售额计,茶百道在(zai)中国现制茶饮店市场中排名第三,市场份额达(da)到6.8%。截至2024年2月18日,茶百道在(zai)中国共有7927家(jia)门店,遍布全国31个省市,实现中国所有省份及各线(xian)级城(cheng)市的全覆盖。2023年,茶百道门店的总零售额达(da)到约169亿元。

目前(qian),王霄锟和刘(liu)洧宏夫妇(fu)对茶百道具有绝(jue)对控制权。上市前(qian),二人(ren)分(fen)别直接持股18.02%和5.74%,另通过控股股东恒盛合瑞间接持有57.45%股权,王霄锟通过员(yuan)工(gong)激励平台(tai)同创共进持有茶百道0.48%的股权,夫妇(fu)二人(ren)直接和间接持有茶百道81.69%的股权。

不同于其他新(xin)茶饮品(pin)牌,茶百道也是近年才获得资(zi)本青睐。根据天眼查APP显(xian)示(shi),2023年6月9日,茶百道开启了天使(shi)轮融资(zi),融资(zi)金额约10亿元,投资(zi)方包括兰馨亚洲、正(zheng)心谷(gu)资(zi)本、中金公司(si)、番茄资(zi)本等(deng),持股比例5.56%。此次融资(zi)完成后(hou),茶百道估值高达(da)180亿元。

2016年,茶百道才发放了成都地区(qu)加盟(meng),直到2018年,公司(si)开放了全国加盟(meng),品(pin)牌覆盖一到四线(xian)城(cheng)市,这才正(zheng)式开启了全国扩张之路。而(er)茶百道的“腾飞”也才是近几年的事情,从2019年至今的五(wu)年内,是公司(si)门店数量增长最快的五(wu)年。2019年时,茶百道门店数量刚超过500家(jia),到了2021年门店数量突破5000家(jia),两年时间内实现了10倍的增长。现如今,茶百道也在(zai)招股书中坦言,公司(si)主要通过加盟(meng)模式营(ying)运茶百道网络,加盟(meng)模式也是公司(si)业务快速增长及成功的关键。

2021-2023年,茶百道的门店数量分(fen)别为5070家(jia)、6352家(jia)和7795家(jia),均占(zhan)茶百道门店总数的99%以(yi)上。其中,有10.6%的门店位于一线(xian)城(cheng)市,门店数量也从2021年的537家(jia)上升到了2023年的827家(jia);而(er)新(xin)一线(xian)城(cheng)市及以(yi)下城(cheng)市的店面也从3595家(jia)上涨到了5242家(jia),占(zhan)比超六成;四线(xian)及以(yi)下城(cheng)市的门店比重也从2021年的18.6%攀升到2023年的22.2%。

自2018年开放全国加盟(meng)以(yi)来,茶百道也明确了挣(zheng)钱路径,公司(si)收入主要来自向加盟(meng)商(shang)销售货(huo)品(pin)及设备,并(bing)非(fei)是向加盟(meng)商(shang)收取(qu)特(te)许权使(shi)用费及加盟(meng)费。

2021-2023年,茶百道通过加盟(meng)店的营(ying)收达(da)36.25亿元、41.97亿元及56.59亿元,均占(zhan)总收入99%以(yi)上。其中,向加盟(meng)店销售货(huo)品(pin)及设备所得收入每年占(zhan)近95%,此业务毛利(li)率也维持在(zai)32%左右。而(er)特(te)许权使(shi)用费及加盟(meng)费收入占(zhan)比仅在(zai)4%左右,即便其毛利(li)率高达(da)92%以(yi)上。

就在(zai)茶百道跑马圈地的同时,公司(si)经营(ying)指(zhi)标也透露着隐忧。茶百道每单平均零售额从2021年的28.9元下滑到了2023年的27.4元,每家(jia)门店平均销量从16.31万杯下滑到了14.35万杯,每家(jia)门店平均零售额也从272.82万元下降到了238.8万元。

加盟(meng)模式下隐忧显(xian)现,超亿元投向咖啡赛道

按零售额计算,中国现制茶饮行业的市场规模已从2018年的805亿元以(yi)25.2%的复合年增长率增至2023年的2473亿元,并(bing)预计将(jiang)继(ji)续以(yi)15.4%的复合年增长率增至2028年的5385亿元。而(er)爆(bao)火的“新(xin)茶饮”赛道愈(yu)发拥(yong)挤(ji),今年以(yi)来,“新(xin)茶饮第二股”的竞争极为激烈,古茗、蜜雪冰城(cheng)、沪上阿姨均向港交所递表,最终茶百道摘得此“殊荣”。

作为“新(xin)茶饮第一股”奈雪的茶于2021年6月30日登陆港交所,但上市当天就跌破发行价,随后(hou)股价便一路下滑,上市不到三年,奈雪的茶市值就从最高峰的293亿港元下滑至44.08亿港元,缩水近250亿港元。与此同时,2023年奈雪的茶刚扭亏为盈,在(zai)51.64亿元的收入下其净利(li)润为0.13亿元。持续亏损的奈雪的茶,直到去年才开放加盟(meng)。

相比之下,认准加盟(meng)模式的茶百道似乎早早就尝到了“甜(tian)头”。不停扩大的加盟(meng)店数量,也使(shi)得茶百道的业绩逐年攀升。2020-2023年,茶百道分(fen)别实现营(ying)收约10.8亿元、36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元,年复合增长率达(da)到74.15%;净利(li)润分(fen)别为2.38亿元、7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元,年复合增长率为69.11%。

2023年9月30日,蜜雪冰城(cheng)、沪上阿姨、古茗的营(ying)业收入分(fen)别为154.2亿元、25.35亿元和55.79亿元,净利(li)润分(fen)别为24.01亿元、3.24亿元和9.9亿元。除了蜜雪冰城(cheng)外,茶百道的业绩在(zai)新(xin)茶饮行业列中表现亦可。

虽然茶百道的模式很(hen)猛,但其背后(hou)的隐忧也开始(shi)显(xian)现。除了高速扩张过程中的食品(pin)安全问题是公司(si)不得不面临的“硬伤(shang)”外,与同样是通过加盟(meng)模式实现规模扩张、以(yi)低(di)线(xian)城(cheng)市为主的蜜雪冰城(cheng)相比,茶百道在(zai)供应链和成本控制上有着较大差距,其短板也非(fei)常明显(xian)。

招股书显(xian)示(shi),蜜雪冰城(cheng)销售的饮品(pin)食材(cai)中约60%为自产,其中核心饮品(pin)食材(cai)100%自产。正(zheng)因如此,蜜雪冰城(cheng)的价格竞争力极其突出,在(zai)三四线(xian)城(cheng)市的覆盖率极高,门店数量超过3万家(jia),渠道规模远大于茶百道。

而(er)茶百道则要从其他供应商(shang)那里采购各类(lei)原(yuan)材(cai)料与包材(cai),再转手卖给加盟(meng)商(shang)赚差价。其中,前(qian)五(wu)大供应商(shang)的采购占(zhan)比接近40%以(yi)上,公司(si)对上游资(zi)源掌(zhang)控能力有限,供应链安全成为制约公司(si)发展的重要因素之一。

本次IPO中,茶百道发行1.48亿股股份,发行价为每股17.50港元,募资(zi)总额高达(da)25.9亿港元。其中,12.52亿元将(jiang)用于提高整体运营(ying)能力及强化供应链,占(zhan)募资(zi)金额的五(wu)成以(yi)上,其余将(jiang)用于发展数字化能力以(yi)及委聘和培(pei)训专业人(ren)才、品(pin)牌打造及推广活动等(deng)。

在(zai)新(xin)茶饮赛道较为拥(yong)挤(ji)的当下,茶百道又将(jiang)目标瞄(miao)准了更为拥(yong)挤(ji)的咖啡赛道。此次IPO,茶百道将(jiang)1.23亿元募资(zi)款将(jiang)用于推广自营(ying)咖啡品(pin)牌“咖灰(hui)”及在(zai)中国各地铺设咖啡店网络,未来三年计划开设15家(jia)咖啡店。

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