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彩客新动力（1986.HK）：主营传统业务稳如磐石 锂电材料业务迎来拐(guai)点 终年股息(xi)率超8%,公(gong)司,电池,支出
3月以来，资(zi)本市场锂电板块连续炽热，提前走出了一波微弱的反转行情，位于港股的彩客新动力也正在近日(ri)发布了2023年的财务报(bao)告。
凭据财报(bao)表露，公(gong)司完成支出20.65亿(yi)，较2022年年同期淘汰约2.7%，首要是由(you)于电池材料板块首要产物磷酸铁受市场波动影响；集(ji)团纯利0.45亿(yi)，同比淘汰82%。
我们(men)注意到(dao)，去年下游电池材料代价暴跌(die)对全部行业都产生了庞大冲击，彩客新动力的功绩下滑(hua)正在某种水平上是预期以内的，令人感触意外的是，公(gong)司的整体支出规模只是微降，而且(qie)这份财报(bao)还泄(xie)漏(lou)出一些积极预期。
传统主业稳如磐石，染(ran)料及(ji)农业化学品中间体连续增长
彩客新动力的业务分为(wei)三大板块：染(ran)料及(ji)农业化学品中间体（DSD酸等）、电池材料（磷酸铁）、颜估(gu)中间体业务（DMAS、DMS产物）， 2023年这三大板块的支出分别是11.9亿(yi)、4.99亿(yi)、3.77亿(yi)，分别占比58%、24%、18%；对应(ying)地(di)，2022年支出分别是10.72亿(yi)、6.9亿(yi)、3.61亿(yi)，占比顺次是51%、32%、17%。
来源(yuan)：公(gong)司材料
从(cong)数据能够看出，本年支出端的首要变更是染(ran)料及(ji)农业化学品中间体和(he)电池材料。其中，染(ran)料及(ji)农业化学品中间体业务支出增长1.18亿(yi)元，同比增长11%，正在很大水平上覆盖了电池材料板块的支出下滑(hua)。
再对染(ran)料及(ji)农业化学品中间体进一步拆分，农业化学品中间体支出较去年较为(wei)波动，这一增长首要得益于染(ran)估(gu)中间体DSD酸产物的增长贡献。
作为(wei)全球最大的DSD酸生产商，彩客新动力正在DSD酸产物上拥有(you)光鲜(xian)明显的市场优势，占据全球63%的市场份额。DSD酸首要用于荧光增白剂的生产，终端应(ying)用于纸张增白、洗濯用品亮白和(he)纺织品染(ran)白。
正在DSD酸产物上， PNT是下游首要原材料，公(gong)司作为(wei)全球三大硝(xiao)基甲苯（PNT、ONT、MNT统称）生产商之一，正在DSD酸的原材料供给上已经能自力更生。
能够说，公(gong)司已经打通了DSD酸高低游家当链，具备一定的订(ding)价权和(he)本钱优势。
2023年，由(you)于染(ran)估(gu)中间体产物的终端需(xu)求逐渐恢复，DSD酸销量(liang)大幅提升27%。只管单位均匀售价较2022年同期下落(luo)了13%，但公(gong)司依旧完成了5.29亿(yi)元的支出，同比增长38%，对公(gong)司整体支出的贡献度从(cong)去年的18%提高到(dao)本年的25.6%。
染(ran)料及(ji)农业化学品中间体作为(wei)彩客新动力现在最大的支出支持(chi)，这块业务一直是公(gong)司多年以来的恬静(jing)区，由(you)于正在各细分产物范(fan)畴已经占据龙头职位，公(gong)司具备一定的代价话语(yu)权，代价方面(mian)除非(fei)涌现极度情况才会致使较大波动。
整体来看，基于公(gong)司焦(jiao)点业务市场份额已经稳固(gu)，未(wei)来只需(xu)跟着(zhe)经济(ji)的复苏及(ji)通胀的缓解，下游行业景气度提升，公(gong)司染(ran)料及(ji)农业化学品中间体板块收益及(ji)红利能力将继承向好(hao)发展。
磷酸铁跌(die)近汗青低位，积极调整策略欢迎市场拐(guai)点
作为(wei)公(gong)司新开辟的第二增长曲线，电池材料业务正在过去几年中曾(ceng)展现出良好(hao)的发展远景和(he)广阔的发展空间。但是，2023年市场供需(xu)款式的失(shi)衡和(he)磷酸不二代价的暴跌(die)给电池材料业务带(dai)来了庞大的挑衅。
由(you)于早期电池技(ji)术路线以磷酸铁锂为(wei)主，行业处于求过于供、下游需(xu)求兴(xing)旺的局(ju)势，磷酸铁的贩卖代价得到(dao)了强(qiang)无力的支持(chi)，2019年-2022年磷酸铁迎来量(liang)价齐升，过去三年公(gong)司电池材料业务的支出规模呈翻倍(bei)增长的迅猛之势，磷酸铁的炽热行情吸收海内磷酸铁供给商积极扩产。
彩客新动力也不例外，2022年底公(gong)司规划产能已达到(dao)8万吨/年，订(ding)立的久远目标是2025年磷酸铁产能将达到(dao)15万吨，发展为(wei)磷酸铁行业的龙头企业。
由(you)于海内磷酸铁产能扩大速率高于终端需(xu)求增速，致使市场供需(xu)失(shi)衡，磷酸铁市场代价比拟2022年大幅下落(luo)。
从(cong)公(gong)司财报(bao)表露的电池材料售价来看，全年电池材料售价下跌(die)幅度高达83%。这一代价暴跌(die)致使公(gong)司电池材料业务的毛利率从(cong)去年的36.4%下滑(hua)至-14.6%，分部功绩从(cong)去年的红利1.86亿(yi)元下落(luo)至亏损(sun)1.8亿(yi)元。
来源(yuan)：公(gong)司财报(bao)
从(cong)公(gong)司的销量(liang)增长情况来看，下游兴(xing)旺的需(xu)求趋向依旧没有(you)转变。公(gong)司本年电池材料的销量(liang)照样较去年增长33%，首要原因(yin)照样正在于单价下滑(hua)。
据SMM调研，磷酸铁，以及(ji)磷酸铁锂企业现在处于严重亏损(sun)中，不管哪类工艺路线，其本钱均超过磷酸铁的市场价。
来源(yuan)：SMM调研
现在磷酸铁企业纷纷面(mian)临着(zhe)去产能的挑衅。要么低价拿单陷入亏损(sun)、要么举行经营策略调整。
磷酸铁作为(wei)磷酸铁锂电池的焦(jiao)点材料，其定制化特性光鲜(xian)明显，对正极和(he)电芯的功能有(you)着(zhe)相当紧张的影响。正在推销过程当中，固(gu)然单吨磷酸铁的代价降低1000元看似(si)能正在千吨订(ding)单中俭省百(bai)万本钱，但这种本钱增添策略潜藏着(zhe)庞大的风险。
当推销代价太低，以至于接近或低于生产本钱时，产物质量(liang)很大概受到(dao)影响。这种质量(liang)下落(luo)大概会致使电芯正在利用过程当中涌现功能成绩或平安隐(yin)患(huan)。
从(cong)久远来看，纯真寻求本钱降低其实不切合可连续发展的原则，低价策略能帮企业拿到(dao)一时的订(ding)单但其实不克不及(ji)与(yu)下游绑(bang)定波动的合作关系，连续亏损(sun)也会致使资(zi)金链风险加重。
经过严格的质量(liang)经管和(he)合理的本钱控制，才能完成产质量(liang)量(liang)和(he)经济(ji)效益的共赢。
从(cong)公(gong)司表露的财报(bao)信息(xi)来看，彩客采取(qu)的是积极举行经营策略调整。
一方面(mian)是调整产能，缩减资(zi)本开支：公(gong)司推迟(chi)了原计划于2023年底前完成的新建80000吨/年的新产线计划及(ji)将现有(you)30000吨/年生产线扩建至60000吨/年的扩建计划，将其推迟(chi)到(dao)2024年年底前或凭据现实市场情况进一步骤整。
这一调整是为(wei)了防止正在市场供给多余时自觉扩大产能，进而幸免(mian)加重市场竞争和(he)激发代价战的风险。同时，山东彩客新材料正在生产线扶植方面(mian)的资(zi)本开支及(ji)付款也相应(ying)地(di)从(cong)去年的3亿(yi)淘汰到(dao)了0.64亿(yi)。
来源(yuan)：公(gong)司财报(bao)
另一方面(mian)是加大研发投(tou)入，完善及(ji)提升现有(you)产物生产工艺和(he)产质量(liang)量(liang)、研发新电池材料，提高产物整体市场竞争力。
2023年，公(gong)司投(tou)入研发0.39亿(yi)，较去年同比增长55%。
其中包括连续优化电池材料磷酸铁锂产物生产工艺，成功开辟了高容量(liang)长循环磷酸铁锂前驱体及(ji)高压实磷酸铁锂前驱体；打通了磷酸铁锂资(zi)源(yuan)回收工艺全流程，完成锂、铁、磷等首要元素的资(zi)源(yuan)化回收；连续展开新型磷酸铁锂锰锂及(ji)钠离(li)子电池材料研发，以把(ba)握市场时机及(ji)拓(tuo)展集(ji)团业务品类。
来源(yuan)：公(gong)司财报(bao)
这些研发投(tou)入不唯一助于提升公(gong)司现有(you)产物的功能和(he)质量(liang)、降低本钱，另有(you)望为(wei)公(gong)司正在新动力电池材料方面(mian)开拓(tuo)新的增长点。
现在而言，与(yu)众多深陷代价竞争、因(yin)经营亏损(sun)而面(mian)临资(zi)金压力的企业比拟，彩客新动力依附其仅15.4%的资(zi)产欠债率和(he)充裕的活动性，正在未(wei)来的产能恢复过程当中，将拥有(you)富足的现金流支持(chi)公(gong)司稳健发展。
此外，碳(tan)酸锂（生产磷酸铁锂的另一关键原材料）期货现价正在今年2月涌现较大反弹，据宏源(yuan)期货研讨(tao)，现在碳(tan)酸锂属于小幅去库存阶段(duan)，碳(tan)酸锂代价继承下行空间无限。
来源(yuan)：宏源(yuan)期货研讨(tao)
据SMM调研，自2023年磷酸不二代价一路下跌(die)之后(hou)，代价已经趋于平稳，今年年后(hou)还涌现了一波挺价，而且(qie)因(yin)磷酸、工业一铵等质料代价下行，带(dai)动本钱下跌(die)，进一步支持(chi)了磷酸铁挺价理由(you)，3月份开始也有(you)磷酸铁企业正在开始向下游传递跌(die)价信号，进展以此来淘汰亏损(sun)。
来源(yuan)：SMM调研
对付下游需(xu)求依旧兴(xing)旺的新动力汽车电池及(ji)储能范(fan)畴，未(wei)来量(liang)的增长依旧有(you)包管，而代价现在已近汗青低位，一旦(dan)反转，电池材料的功绩将会迎来拐(guai)点。
高股息(xi)、高潜力、公(gong)司不断回购
2021-2023年期间，只管资(zi)本市场股价表现不甚抱负，公(gong)司各年赚取(qu)的净利润中分别有(you)49%、40%、232%都用来分给了股东，以及(ji)保持(chi)正在8%摆布的股息(xi)率。
来源(yuan)：WIND
这表明公(gong)司具备相当的财务稳健性和(he)红利实力，同时反映了他们(men)对未(wei)来业务远景的坚定决心(xin)，且(qie)乐(le)意回馈股东。
此外，回到(dao)代价层面(mian)，公(gong)司未(wei)来发展潜力也是十足。
公(gong)司现在的市值为(wei)7亿(yi)群众币，账(zhang)面(mian)净资(zi)产有(you)21亿(yi)，市值只有(you)净资(zi)产的1/3，不考虑其他资(zi)产变现，公(gong)司账(zhang)面(mian)现金及(ji)现金等价物、以及(ji)承兑性好(hao)的应(ying)收票据总计6.8亿(yi)，这意味着(zhe)除去这些现金流资(zi)产，公(gong)司近乎将别的资(zi)产无偿赠送给投(tou)资(zi)者。
另外，从(cong)公(gong)司旗下两家子公(gong)司的股权让渡及(ji)分拆上市规划可见，公(gong)司市值增长潜力庞大。
公(gong)司旗下的非(fei)全资(zi)子公(gong)司彩客科技(ji)（持(chi)股71.75%），专注于颜估(gu)中间体及(ji)新材料业务，已成功提升至立异层。2023年6月，彩客化学（香港）以群众币5500万元的总价，向独立投(tou)资(zi)者让渡了彩客科技(ji)约6.12%的股权。此次交(jiao)易反映出彩客科技(ji)的投(tou)后(hou)估(gu)值高达8.99亿(yi)。跟着(zhe)彩客科技(ji)未(wei)来有(you)望转板至北交(jiao)所，公(gong)司的整体估(gu)值预计将得到(dao)进一步提升。
此外，公(gong)司另一家处置电池材料业务的非(fei)全资(zi)子公(gong)司山东彩客新材料（持(chi)股90.16%），正在2023年3月至4月期间，成功吸收了包括中石化资(zi)本、中国五矿双创基金正在内的十位投(tou)资(zi)人。这些投(tou)资(zi)人向公(gong)司注资(zi)算计2.29亿(yi)，获得了增资(zi)后(hou)约9.84%的股权。据此计算，电池材料业务的估(gu)值达到(dao)了23.3亿(yi)。
凭据公(gong)司的发展规划，未(wei)来电池材料业务有(you)望正在中国证券交(jiao)易所独立上市。考虑到(dao)这一远景，公(gong)司现在整体7亿(yi)的市值显然未(wei)能充足反映其潜正在代价。
经管层自己也意识到(dao)以后(hou)股价不合理，2023年公(gong)司多次启(qi)动回购，越(yue)跌(die)越(yue)买，也彰显他们(men)对公(gong)司未(wei)来的决心(xin)，而且(qie)公(gong)司所购回股份已经全部用于注销。
来源(yuan)：WIND
来源(yuan)：公(gong)司财报(bao)
结(jie)语(yu)
综(zong)上所述，过去一年里(li)，彩客新动力正在转型业务上履历了行业逆境和(he)挑衅，但传统主业依旧稳健增长，电池材料业务方面(mian)，公(gong)司展现出了高度的市场敏(min)锐度和(he)战略远见，经过灵活调整扩产计划应(ying)对市场变更。更值得一提的是，公(gong)司并未(wei)因(yin)短时间逆境而灰心(xin)，反而加大了正在电池材料和(he)新材料范(fan)畴的研发投(tou)入，努力于提升产物功能和(he)质量(liang)，并对新电池材料技(ji)术举行布局(ju)。
此外，公(gong)司旗下新材料业务有(you)望转板至北交(jiao)所，电池材料业务也具备分拆上市的预期，这些均表明公(gong)司以后(hou)市值并未(wei)充足反映其未(wei)来的增长潜力。
从(cong)公(gong)司的发展进程、经营表现和(he)财务指标来看，彩客新动力始终坚守稳健经营，同时积极求变、勇于立异。正在调整期间，公(gong)司更加注重基本功的锻炼，为(wei)未(wei)来的发展奠定了坚实的基础。同时，公(gong)司经过慷慨(kai)的股利领取(qu)和(he)实质性的二级市场回购，充足彰显了对股东利益的重视。
对付投(tou)资(zi)者而言，彩客新动力无疑是一个值得关注的投(tou)资(zi)标的。其未(wei)被充足发掘(jue)的增长潜力以及(ji)连续稳健的经营表现都为(wei)其未(wei)来的股价下跌(die)提供了无力的支持(chi)。
因(yin)此，全部重视彩客新动力的长时间投(tou)资(zi)代价的投(tou)资(zi)者，都应(ying)耐(nai)心(xin)守候时间玫瑰的绽放。
发布于：广东省