每经记者 陈植 每经编辑 陈旭

自4月22日黄金价格(ge)创下历史高位以来，国际金价近一周在(zai)高位有所(suo)回调。截至4月29日21时，COMEX黄金期货主力合(he)约报(bao)价徘徊在(zai)3325.3美圆/盎司邻近，较一周前的高点3509.9美圆/盎司下跌了约180美圆/盎司。

过去7天，激(ji)发金价高位下跌的幕后推手是谁？美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新呈报(bao)发表了谜底。

CFTC最新数据表现，4月22日当周，以华(hua)尔街(jie)对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周淘汰111.96万盎司，成为当周沽空COMEX黄金期货期权利度(du)最大的机构，远高于投机资本(ben)的40.14万盎司沽空量。

一家华(hua)尔街(jie)投行的贵金属部门人士向《逐日经济新闻》记者透露，4月中旬起，华(hua)尔街(jie)对冲基金一直在(zai)逢高减持COMEX黄金期货净多头头寸，原因是以往数年(nian)金价创新高后都会涌现一轮回调走势，令华(hua)尔街(jie)对冲基金“习气性”地选择逢高沽空COMEX黄金期货，并开展高抛低吸波段(duan)操作。

“此前两周，因为金融(rong)市(shi)场对环球商业环境骤变与环球经济发展不肯定性的忧虑持续发酵，对冲基金逢高沽空COMEX黄金期货行为未能阻止金价涨势。但上周华(hua)尔街(jie)对美联储主席(xi)鲍威尔被炒的耽忧下降，加之美国政府释放(fang)减缓关(guan)税战程度(du)的信号，都令市(shi)场避险感情(qing)相应(ying)下降，才让对冲基金的逢高减持行为对金价高位回落产生较大影(ying)响。”他报(bao)告记者，这也令金融(rong)市(shi)场意识到(dao)，一旦未来金价再度(du)创下新高，华(hua)尔街(jie)对冲基金的逢高减持行为仍将对金价颠簸加大产生不小的影(ying)响。

过去三周对冲基金持续逢高沽空黄金期货

《逐日经济新闻》记者注重到(dao)，在(zai)经历4月首周价格(ge)回落后，环球黄金价格(ge)疾(ji)速收复(fu)失地并迭创新高。从4月9日起，COMEX黄金期货主力合(he)约价格(ge)从3300美圆/盎司一路涨至最高3509.9美圆/盎司。

COMEX黄金期货价格(ge)走势

在(zai)此期间，华(hua)尔街(jie)对冲基金却在(zai)持续减持COMEX黄金期货期权净多头头寸，以图获(huo)利了结。

CFTC数据表现，4月8日当周，以对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周大降380.87万盎司。

4月15日当周，上述机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周继续淘汰15.48万盎司。4月22日当周，这些机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周又进一步下降111.96万盎司。

然(ran)则，对冲基金在(zai)4月8日和15日当周的抛售行为，并没有阻止金价的涨势。

“当时，环球投资机构都在(zai)担(dan)心(xin)环球商业环境骤变与环球经济发展不肯定性增加，纷纷买入(ru)黄金资产避险，导致(zhi)对冲基金抛盘显得微不足道。”上述华(hua)尔街(jie)投行贵金属部门人士认为。

4月24日，美银环球策略师迈克尔·哈内特发布最新研究呈报(bao)指出，近期资金流向表现，黄金市(shi)场净流入(ru)额到(dao)达33亿美圆，表明(ming)市(shi)场对黄金的偏好正在(zai)增加。

哈内特认为，跟着“美国例(li)外论”的市(shi)场认知被打破，美圆资产持续贬值成为相当清(qing)晰的投资主题，黄金价格(ge)飙升正是这种(zhong)趋向的明(ming)显信号。

上述华(hua)尔街(jie)投行人士向记者透露，4月中旬以来，支撑金价持续疾(ji)速迭创新高的重要推手仍是黄金ETF。受环球商业环境骤变、经济发展不肯定性担(dan)心(xin)增强、黄金赚钱效应(ying)日益增强（年(nian)涨幅到(dao)达26%，领跑环球大类资产）等多重因素的影(ying)响，4月以来环球资金涌入(ru)黄金ETF的力度(du)不亚于一季度(du)，并动员黄金价格(ge)疾(ji)速上涨。

记者获(huo)悉，今年(nian)一季度(du)，资金涌入(ru)令黄金ETF的黄金持仓量增加226.5吨，支撑黄金价格(ge)屡创新高。

“别的，亚太区域投资者买入(ru)黄金避险的力度(du)分外旺(wang)盛，也是推进4月中旬金价无视对冲基金逢高抛售压力而持续疾(ji)速上涨的另外一大因素。”这位华(hua)尔街(jie)投行人士报(bao)告记者。究其原因，是很(hen)多亚太区域投资机构担(dan)心(xin)所(suo)谓(wei)的“对等关(guan)税”导致(zhi)其他国家或区域对美出口下降与经济增长基本(ben)面(mian)涌现变化，纷纷加大黄金配(pei)置力度(du)。

在(zai)该人士看来，尽管华(hua)尔街(jie)对冲基金在(zai)4月金价冲高期间选择逢高减持COMEX黄金期货期权净多头头寸获(huo)利了结，但这不即是他们看跌金价。事实上这些对冲基金仍是坚定的黄金看涨者，但他们注重到(dao)过去数年(nian)金价每逢创新高后都会涌现一波回调走势，因此选择高抛低吸的波段(duan)操作获(huo)利策略。

“上周关(guan)于美联储主席(xi)鲍威尔被炒离职的耽忧有所(suo)消散，令市(shi)场避险感情(qing)有所(suo)降温并导致(zhi)金价高位回调，才令对冲基金的逢高抛售行为受到(dao)金融(rong)市(shi)场存(cun)眷。”这位华(hua)尔街(jie)投资机构人士指出，上周除了对冲基金逢高抛售开展波段(duan)操作以外，那些未在(zai)美国证监会（SEC）注册的环球投资机构与投机资本(ben)借着市(shi)场避险感情(qing)降温而逢高减持，也是触发过去7天COMEX黄金期货价格(ge)走跌的关(guan)键推手。

同为“护盘侠(xia)” 黄金生产商业商与投行算盘不一

面(mian)对华(hua)尔街(jie)对冲基金逢高减持与金价回调，黄金生产商业商与投行为主的互换交易商双双成为“护盘侠(xia)”。

CFTC最新数据表现，4月22日当周，黄金生产商业商与投行为主的互换交易商持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周离别增加52.08万盎司与199.37万盎司。

上述华(hua)尔街(jie)投资机构人士报(bao)告记者，二者“护盘”的算盘大相径庭。投行为主的互换交易商之所(suo)以大规模增持COMEX黄金期货期权净多头头寸，主要原因是维持COMEX黄金期货交易的市(shi)场流动性，尤其是当华(hua)尔街(jie)对冲基金等资本(ben)大举沽空黄金期货期权时，投行作为黄金期货做(zuo)市(shi)商，为了维持市(shi)场交易流动性，在(zai)其他机构不愿接盘的情(qing)况下，只能自己(ji)出面(mian)承接这些抛盘。

相比而言，黄金生产商业商之所(suo)以增加COMEX黄金期货期权净多头头寸，原因是他们不愿看到(dao)金价过分下跌。究竟，维持一个相对坚挺(ting)的金价走势，有助于其黄金开采利润持续增加。

然(ran)则，黄金生产商业商净增持的COMEX黄金期货期权净多头头寸，明(ming)显难以“对冲”华(hua)尔街(jie)对冲基金的抛盘，只能由以投行为主的互换交易商充当主要的“护盘侠(xia)”。

需要注重的是，投行为主的互换交易商在(zai)4月22日当周增加220.01万盎司黄金套保头寸，与其增加的199.37万盎司COMEX黄金期货期权净多头头寸相当，表现互换交易商经过这项资本(ben)运作，对冲了上述黄金多头持仓增加所(suo)带(dai)来的价格(ge)颠簸风(feng)险。

有业内人士认为，跟着市(shi)场预期未来金价仍有望创下新高，投行为主的互换交易商或许能在(zai)这波护盘操作中获(huo)益很(hen)多。

德(de)意志银行此前预计，今岁尾环球黄金价格(ge)将到(dao)达3350美圆/盎司；若环球央行的黄金配(pei)置高需求(qiu)持续到(dao)2026岁尾，明(ming)年(nian)黄金平均(jun)价格(ge)有望到(dao)达3900美圆/盎司。

盘古智库高等研究员江瀚表示，当前国际政治经济环境呈现 “三升三降”特征，离别是地缘冲突风(feng)险上升、通胀预期上升、逆环球化趋向上升；经济增长预期下降、政策协调性下降、市(shi)场风(feng)险偏好下降。在(zai)这种(zhong)环境下，黄金作为传统避险资产的配(pei)置代价凸显。但需要注重的是，环球商业政策若涌现和缓，可能激(ji)发资金从黄金市(shi)场撤离，别的高金价对实物消费的抑制(zhi)效应(ying)渐渐显现，或对未来金价走势也会产生影(ying)响。

封面(mian)图片来源(yuan)：每经记者孔泽思摄