荣泰健康（603579.SH）：公司(si)明年考虑在欧洲(zhou)国(guo)家建设一个(ge)仓储(chu)基地，便于开拓市场,影响,收入,毛(mao)利率

2、23年海外各区(qu)域分别占比结构、表现？

答：23年海外表现与往年类似，外贸(mao)整体(ti)占总营收比55%。韩(han)国(guo)有所下滑(hua)，占外贸(mao)收入比约53%-54%，美国(guo)占比25%-26%，其他区(qu)域19%-20%。

Q1美国(guo)市场表现好，韩(han)国(guo)稍弱，东(dong)南亚(ya)与欧洲(zhou)等较新兴市场有待发力。

3、23年使毛(mao)利率改(gai)善的因素及分别的贡献？

答：毛(mao)利率整体(ti)+4pct：

海外毛(mao)利率+6pct：（1）原材料价格下行贡献2个(ge)多点，大宗原材料价格下行，供应商调整等；（2）汇率2-3个(ge)点；

（3）韩(han)国(guo)收入占比有所下降(jiang)，毛(mao)利率略低。

国(guo)内+0.5pct，单品类均价下滑(hua)，但公司(si)调整产品结构；整体(ti)毛(mao)利提升。

4、23年Q4毛(mao)利率环比略微下滑(hua)的原因？

答：1）年底经销商返利政策对于收入确认有影响；2）大促时间集中在11月、12月，对毛(mao)利率会有一定(ding)影响；3）韩(han)国(guo)Q4表现最好，收入占比提升。

5、降(jiang)本增效的空间展望？

答：一季度及全年目标在原材料、供应链成本、加(jia)工费等上有上升空间，有机会改(gai)善0.5-1个(ge)点。

6、24年Q1业绩增速拆分分析？

答：1）产品毛(mao)利率较高的区(qu)域增长更好；2）受汇率影响，一季度收益(yi)约几百万(wan)；3）代言(yan)费用等同期有减(jian)少，有利于提升利润；4）国(guo)内一季度线下表现较好，部分产品盈利能力强，对利润贡献大。

7、24年大额资(zi)本开支的规划？分红会继续提升吗？

答：过往几年分红较好，累计7亿多，加(jia)回购超过10亿，未来会基本延续分红趋(qu)势。未来几年资(zi)本开支：（1）可转债25年底要完工投产，资(zi)本支出较大；（2）应对可能发生的贸(mao)易制裁(cai)，同时有助于海外市场的开拓，在泰国(guo)建厂(chang)，有一定(ding)土地和建设成本支出，约1亿；（3）进行供应链建设，自制上游零部件，投入约几千万(wan)。

8、产能分布情(qing)况，海外发展是否是长期行动？

答：国(guo)内产能在上海和湖(hu)州南浔两大生产基地。近两年产能有过剩，有压力。国(guo)外加(jia)大投入和细分，发展扩大市场、降(jiang)低产能压力。按摩椅(yi)产品在关税上未受影响，但仍需发展海外市场为贸(mao)易制裁(cai)作(zuo)准备，泰国(guo)生产基地布局。欧洲(zhou)市场开发难(nan)但提升空间大，明年考虑在欧洲(zhou)国(guo)家建设一个(ge)仓储(chu)基地，便于开拓市场同时寻找(zhao)自有品牌(pai)突(tu)破口。

9、24年收入端全年规划？

答：计划营收增长20+，期望利润同步实现增长，甚至(zhi)表现更好。一季度表现较弱，韩(han)国(guo)是主因，目前看正(zheng)在好转；期待全年“双二十”增长，年中6月-7月会看得更清晰，届时视市场情(qing)况再决定(ding)是否调整整体(ti)目标。

10、收购兼并计划的进展？去年海外各区(qu)域利润分布？

答：疫情(qing)刚开始时公司(si)提出寻找(zhao)新的增长曲线，以规避经营风险。现在还是希望公司(si)有新的增长点，分摊风险，增加(jia)盈利能力。公司(si)已将(jiang)其作(zuo)为战略目标，目前尚未有具(ju)体(ti)行动。海外收入占比达(da)55%左右，ODM为主，费用较低，海外贡献较大利润。近两年韩(han)国(guo)利润率水平略低，美国(guo)和欧洲(zhou)市场毛(mao)利率和产品结构较好，东(dong)南亚(ya)区(qu)域竞(jing)争相对激(ji)烈，贡献中等。

11、23年内销市场分渠道增速、24年各渠道预(yu)期？韩(han)国(guo)客户订单目前情(qing)况？

答：23年内销主要受子(zi)品牌(pai)摩摩哒影响，有一定(ding)下滑(hua)，主品牌(pai)表现较好，线上略好于线下。

24年Q1受春节影响内贸(mao)好于外贸(mao)，线下好于线上。计划内贸(mao)线下增长更高，线上渠道计划抖音平台有较大增长，目标约50%以上增长。

外贸(mao)方面，韩(han)国(guo)市场预(yu)计五月份(fen)进一步好转。

12、韩(han)国(guo)产品消费趋(qu)势？

答：由于经济下滑(hua)和消费调整影响，韩(han)国(guo)市场前三季度疲软、但第四季度明显好转。今年计划再上市两款利润较好的按摩椅(yi)，期待能为客户带来增量(liang)，贡献更多利润。

13、24年Q1经销商库存水平、出货(huo)延续性如何？

答：春节和政策影响有补库存，由于降(jiang)低经销商运营风险需要、现在物流运输发达(da)，内贸(mao)整体(ti)库存水平较低，大约维持在两三周左右的库存。

14、24年抖音平台展望、盈利能力？

答：抖音平台增长很快，在电商占比已近3成，但利润水平弱于传(chuan)统电商，摩摩哒抖音有亏损，平台整体(ti)微盈。抖音的消费群体(ti)大、易冲动消费，是比较有效的推(tui)广途径，有机会降(jiang)低成本，盈利能力追赶京东(dong)、天猫。

15、韩(han)国(guo)市场有触底回升的趋(qu)势吗？海外策略侧重的区(qu)域？

答：公司(si)与韩(han)国(guo)客户过去多年共同成长，同时希望国(guo)内和海外其他市场能持续增长，从而降(jiang)低韩(han)国(guo)市场的比例(li)和大客户依赖的风险。

海外策略方面，韩(han)国(guo)消费者对品类认知较强，期待韩(han)国(guo)市场触底反弹，还是有较大的提升空间；美国(guo)消费能力较高，会加(jia)大投入，希望占比有较大提升；东(dong)南亚(ya)与欧洲(zhou)市场将(jiang)进行细分，东(dong)南亚(ya)竞(jing)争相对激(ji)烈，欧洲(zhou)市场受俄罗斯客户启发有机会发展。整体(ti)更希望国(guo)内市场销售规模扩大，占比有所提升。

16、24年全年20%的营收目标，内部对于这个(ge)目标是否有具(ju)体(ti)的拆解？

答：海外基本维系占比55%，今年目标还是维持这样的占比。

国(guo)内：国(guo)内线上线下也有所差别，目标线下增长超20%。京东(dong)天猫这两年增长疲软，要求不(bu)到20%，抖音去年有很大的增长，这个(ge)平台在各个(ge)板块中的增速目标还是最高的。l海外：韩(han)国(guo)争取扭转趋(qu)势，实现10%的增长；美国(guo)和欧洲(zhou)市场目标要求更高，盈利能力更好；东(dong)南亚(ya)市场按摩椅(yi)的消费者认知基础(chu)好，希望市场占比提升。

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