硬科技高发展 掌控(kong)科创100配置价值(zhi)｜招商证券“招财杯(bei)”ETF实盘大(da)赛(sai),指(zhi)数,市场流动性,企业

唐屹兵：科创板设立之初的定(ding)位便是(shi)面向(xiang)世界科技前沿、经济主战场、国家重大(da)需求，办(ban)事于符合国家计谋、突破关键(jian)核心技能、市场认可度高的高新技能企业和计谋性新兴产业。截止今年8月(yue)11日，科创板目前上市企业凌驾550家，总市值(zhi)接近7万亿(yi)。作为对比，创业板从2009年上市，花了10年多时间(jian)，直到2020年总市值(zhi)才突破7万亿(yi)。

从科创板已上市企业看，主要漫衍(yan)在半导体、生物科技、信息技能和新材料等计谋新兴产业。科创板创新属性突出(chu)，整体的研发投入强度高于主板和创业板。同时，科创板注册(ce)制创新地采用多标准上市方式，为具备核心技能但还未实现红利的企业的上市融资提供了便利。另外，我们注意到今年7月(yue)有(you)2家科创板公(gong)司被退市，成为科创板首批退市的公(gong)司。这种优越劣汰的机制也包管了在注册(ce)制下科创板上市公(gong)司的高质量发展。最后，科创板科技创新属性转化成了高发展性，促(cu)使科创板整体营(ying)业支出(chu)和净利润从2019年以来(lai)保持了持续的高增进。

全景(jing)网：今年上半年，科创板涨幅凌驾14%，没有(you)管从行情(qing)表现还是(shi)资金布局来(lai)看，科创板都是(shi)市场的关注核心之一。展望后市，您觉得科创板有(you)哪些投资主线(xian)值(zhi)得投资者去关注和掌控(kong)？

唐屹兵：从行业层面看，关注科技板块；从气势派头(tou)层面看，关注科创板内的中小盘。

首先，在行业层面，野生智能大(da)模型大(da)爆发开启了科技行业的又一次革命，行业内大(da)小巨头(tou)纷(fen)纷(fen)下场布局野生智能。这决(jue)意了野生智能范畴(chou)的投资机会没有(you)是(shi)短期的，而是(shi)在硬件、软件端没有(you)断实现突破创新下持续催(cui)生的长(chang)期投资机会。同时消费电子(zi)板块经历(li)调整后，未来(lai)随着经济复苏也有(you)望迎来(lai)拐点。

其次，在气势派头(tou)层面，大(da)盘龙(long)头(tou)的表现往(wang)往(wang)需要市场存在指(zhi)数趋势性下跌配合，而以后市场没有(you)管是(shi)从基(ji)本面还是(shi)流动性来(lai)看，还是(shi)以结构行情(qing)为主。在这种环(huan)境下，中小市值(zhi)气势派头(tou)相对更(geng)有(you)表现机会。同时，从全市场维(wei)度看，小盘气势派头(tou)相对大(da)盘气势派头(tou)也是(shi)处于趋势之中的；从历(li)史维(wei)度看在信用相对宽松时，小盘气势派头(tou)相对大(da)盘气势派头(tou)也是(shi)占优的。

科创100指(zhi)数漫衍(yan)均衡有(you)望成为领涨板块

全景(jing)网：科创板第2个规模指(zhi)数——科创100在8月(yue)7日已发布，本周首批科创100ETF也已最先募集了，为甚么(me)在当下这个时点推出(chu)科创100呢？科创100具有(you)哪些特性？

唐屹兵：科创板经过量年发展，已趋于成熟和波动。但在宽基(ji)指(zhi)数上仅有(you)科创50指(zhi)数，已无法无效覆盖(gai)科创板中小市值(zhi)的投资机会。科创100ETF的推出(chu)为有(you)意布局科创板中小市值(zhi)企业机会的投资者提供了一个便捷对象，同时也有(you)望给市场带来(lai)增量资金，提拔科创板中小市值(zhi)企业的活跃度。

科创100指(zhi)数具有(you)以下特性：

从行业漫衍(yan)看，主要漫衍(yan)在新一代(dai)信息技能、生物医药、高端装备和新材料这4大(da)范畴(chou)，合计权重凌驾90%。这4大(da)范畴(chou)均具备广阔的发展空(kong)间(jian)，长(chang)期发展空(kong)间(jian)大(da)、确定(ding)性强。

科创100指(zhi)数成分(fen)股以中小市值(zhi)为主，大(da)多处于计谋新兴产业某一细分(fen)范畴(chou)的领军者，市值(zhi)增进潜力大(da)。

科创100指(zhi)数研发投入强度高，2022年研发用度占营(ying)收(shou)比重凌驾10%，远超万得全A的2.3%。对付科技含量高的新兴产业，研发投入是(shi)长(chang)期竞争力的重要包管。

经过调整，之前投资者耽(dan)忧的科创板估值(zhi)太高的问题得到大(da)幅缓解，目前科创板整体以及科创100指(zhi)数整体估值(zhi)已达公(gong)道水平。

最后，统计发现科创100指(zhi)数在市场下跌时弹性高。考虑到以后市场调整较多，特别是(shi)发展板块跌幅较大(da)，后续经济一旦企稳向(xiang)上，市场反转向(xiang)上，科创100指(zhi)数凭(ping)借其发展创新性以及中小市值(zhi)特性，有(you)望成为市场反弹时的领涨板块。

全景(jing)网：作为科创板的第二(er)个宽基(ji)指(zhi)数，科创100和科创50之间(jian)有(you)甚么(me)差异？从行情(qing)表现、气势派头(tou)质地、公(gong)司布局等等方面来(lai)看，两个指(zhi)数之间(jian)最重要的区别是(shi)甚么(me)？

唐屹兵：首先，作为科创板两个代(dai)表性的宽基(ji)指(zhi)数，科创100比拟科创50最大(da)的区别是(shi)市值(zhi)更(geng)小。科创100指(zhi)数市值(zhi)主要漫衍(yan)在50亿(yi)-200亿(yi)之间(jian)，200亿(yi)以上的公(gong)司数目没有(you)到15家。而科创50市值(zhi)则以大(da)市值(zhi)为主，截止到8月(yue)23日，科创50指(zhi)数中200亿(yi)以下的上市公(gong)司仅有(you)5家。

其次，从主板类比看，科创100指(zhi)数可看作是(shi)主板中的中证500或者中证1000指(zhi)数。从市值(zhi)漫衍(yan)看，科创100指(zhi)数的市值(zhi)漫衍(yan)和中证1000也是(shi)最为接近的，科创50指(zhi)数可看作主板中的沪深300或者上证50指(zhi)数。

再次，从行业漫衍(yan)看，科创100指(zhi)数漫衍(yan)更(geng)加均衡。按申万一级行业看，科创100指(zhi)数前三大(da)行业离别为生物医药、电子(zi)和电力设备，合计权重将(jiang)近70%，每一个行业的权重占比均在20%摆布。而科创50则主要集中在电子(zi)行业，特别是(shi)半导体板块，其中电子(zi)行业占比接近50%，前3大(da)行业合计占比凌驾了80%。

最后，从个股权重漫衍(yan)上，科创100指(zhi)数成分(fen)股漫衍(yan)更(geng)加均衡，前10大(da)成分(fen)股权重合计只(zhi)有(you)23%，而科创50指(zhi)数前10大(da)成分(fen)股权重合计达43%。相对均衡和聚集的行业和个股漫衍(yan)，可无效幸免单一行业或者单一成分(fen)股对指(zhi)数造成的冲击(ji)。长(chang)期有(you)益于指(zhi)数的表现。

全景(jing)网：回顾过往(wang)的行情(qing)表现，科创100在2020年、2021年以及2022年的4-8月(yue)，都有(you)过“高光时刻”。复盘过往(wang)的下跌行情(qing)，有(you)哪些相似的规律(lu)？站在当下，如何判断科创100以后时间(jian)点的配置价值(zhi)？

唐屹兵：复盘三轮增进，我们总结出(chu)一些规律(lu)：第一，三轮下跌前指(zhi)数均经历(li)了一轮快速下跌，估值(zhi)调整较为充分(fen)，投资者感(gan)情(qing)广泛偏低；第二(er)，三轮下跌中货币和信用相对宽松，资金层面没有(you)紧张(zhang)；第三，基(ji)本面整体出(chu)现了边沿改善或预期出(chu)现了边沿变(bian)化。

对比来(lai)看，当下符合前面这几轮反弹的特性。本轮科创100指(zhi)数从高点调整凌驾20%，离2022年科创100的最低点也没有(you)远，调整足够充分(fen)；从流动性看，前段时间(jian)利率下调，货币供应宽松，目前市场流动性公(gong)道充裕；从基(ji)本面看，本轮PPI下降幅度已接近历(li)史最洪水平，PPI与工业企业红利密切相关，一旦PPI进入拐点，企业红利也有(you)望迎来(lai)拐点；最后从政策层面看，政府目前也十分(fen)重视经济发展，上市公(gong)司红利有(you)望迎来(lai)边沿改善。综合而言，科创100以后具备很好的配置价值(zhi)。

三大(da)板块具备长(chang)期竞争优势

全景(jing)网：从行业漫衍(yan)来(lai)看，依照申万二(er)级分(fen)类，科创100前三大(da)行业板块离别为半导体、医疗器械与电池，其中，半导体板块占比凌驾18%。市场大(da)部分(fen)观点认为半导体将(jiang)在下半年迎来(lai)周期复苏，我们应该(gai)如何判断半导体行业以后的投资逻(luo)辑？您认为有(you)哪些细分(fen)机会值(zhi)得关注？

唐屹兵：考虑到目前很多材料和设备范畴(chou)的国产化率偏低，总体上海内半导体产业的发展速度会快于全球。

近年半导体行业整体表现没有(you)佳的缘故原由，一是(shi)受全球宏观经济下滑影(ying)响，半导体行业的需求特别是(shi)在手(shou)机端的需求出(chu)现了明显下滑；二(er)是(shi)美(mei)国的制裁对海内半导体产业造成了肯(ken)定(ding)的冲击(ji)；三是(shi)之前市场预期较高，半导体行业整体估值(zhi)偏高，叠加景(jing)气度下滑，高估值(zhi)无法保持。

目前而言，这几个负面因素(su)均出(chu)现了改善。从需求看，今年美(mei)国经济展现了很强的韧性，全球经济整体也处于恢复中，加上野生智能爆发带来(lai)的增量需求，半导体产业需求有(you)望迎来(lai)拐点；从供给看，经过量个季度调整，产业整体库存已对照健康，供需结构大(da)幅改善；从国产化进度看，海内厂商从制裁之初的无所适从，经过量年努(nu)力目前已逐渐顺应，在材料和设备的很多细分(fen)范畴(chou)取得了技能突破，制裁造成的技能困境有(you)望逐步(bu)解决(jue)。最后，经过这一年多的调整，半导体行业整体估值(zhi)得到了大(da)幅消化，以后产业整体估值(zhi)公(gong)道，部分(fen)细分(fen)范畴(chou)估值(zhi)处于公(gong)道偏低的位置。所以总体而言，半导体行业经过长(chang)时间(jian)调整后，目前没有(you)管是(shi)估值(zhi)还是(shi)基(ji)本面均具备了足够的反转条件。

全景(jing)网：生物板块在科创100当中占比凌驾了25%。近期，医药反腐大(da)张(zhang)旗鼓，从短期、长(chang)期来(lai)看，将(jiang)会对行业带来(lai)哪些影(ying)响？对付医药生物板块未来(lai)的配置价值(zhi)，您有(you)何判断？

唐屹兵：每一次行业的动乱都会给行业内具备核心竞争力企业的发展提供良好的机会，本次医药反腐也没有(you)例外。以后市场的主要耽(dan)忧是(shi)医药反腐对相关公(gong)司的影(ying)响难以评估，但从长(chang)期看，反腐有(you)益于行业长(chang)期健康发展，特别是(shi)对经营(ying)规范、具备核心技能、核心竞争力的相关龙(long)头(tou)企业反而是(shi)利好，这部分(fen)企业可以受益于本轮行业出(chu)清后集中度提拔带来(lai)的机会。

由于人们看病就医的需求还在，我国人口(kou)老龄化对医疗需求提拔的长(chang)期趋势没有(you)会转变(bian)，所以长(chang)期看医药行业的增进仍旧具备很强的确定(ding)性。而科创板中的医药企业总体都具备很强的技能实力，凭(ping)借其技能优势反而有(you)望受益于此次医药行业的出(chu)清。

全景(jing)网：电池、光伏等电力设备，在科创100当中占比凌驾19%。1-7月(yue)，海内光伏新增装机量超预期，新能源产业和股价浮现出(chu)冰(bing)火两重天的状态，为甚么(me)会出(chu)现这种背叛？以后，您认为电力设备有(you)哪些发展机遇值(zhi)得关注？

唐屹兵：投资者担心经历(li)这几年的投资顶峰后，短期光伏产业出(chu)现供给过剩造成的代(dai)价战现象。但以全局观的视角看，目前全球新能源发电的渗出(chu)率仍旧很低，新能源发电对传统能源的替代(dai)固然没有(you)会一蹴而就，但整体方向(xiang)和趋势是(shi)没有(you)会变(bian)的，投资者没有(you)应对短期的供给过剩过度悲观。同时，指(zhi)数中相关公(gong)司属于细分(fen)赛(sai)道绝对龙(long)头(tou)，在细分(fen)范畴(chou)占据主要份额，具有(you)明显的竞争优势。

公(gong)用设备板块具备增进潜力科创100未来(lai)增速可期

全景(jing)网：除(chu)了刚刚提到的那三个主要范畴(chou)，您觉得指(zhi)数中有(you)哪个板块是(shi)投资者平时可能关注对照少，但又很有(you)机会的呢？

唐屹兵：指(zhi)数里机器行业中公(gong)用设备类板块具有(you)很大(da)的增进潜力。首先，没有(you)同于传统的机器设备类公(gong)司，科创板中的机器设备类公(gong)司技能含量高，下游对应的往(wang)往(wang)是(shi)半导体、新能源相关的计谋新兴产业，下游行业增速快，包管了这些公(gong)用设备类公(gong)司相对波动的订单。其次，新兴产业的发展常常伴随着技能的进步(bu)和突破，这些新技能的落地离没有(you)开设备厂商的配合。

因此每一次技能的变(bian)更(geng)对设备板块均意味着需求的爆发。例如，之前光伏电池的发展，相应的设备厂商没有(you)管是(shi)业绩还是(shi)股价均出(chu)现了爆发式增进。另外，科创100指(zhi)数中公(gong)用设备板块相关公(gong)司一方面具备相对波动的业绩，另外一方面是(shi)目前这些公(gong)司市值(zhi)广泛没有(you)大(da)，一旦未来(lai)其中某些公(gong)司掌控(kong)住了下游行业的创新风口(kou)，其市值(zhi)的增进潜力十分(fen)巨大(da)。

全景(jing)网：业绩层面，上市公(gong)司已进入了中报表露顶峰期，以后科创100整体的基(ji)本面环(huan)境如何？随着业绩预告与中报的表露，大(da)家可以重点关注哪些信息？对付科创100未来(lai)的红利弹性空(kong)间(jian)，您有(you)何判断？

唐屹兵：截至本周末(mo)，科创100指(zhi)数成分(fen)股中表露中报业绩预告的没有(you)多，只(zhi)有(you)16家，其中只(zhi)有(you)3家净利润淘汰，13家添加。投资者可重点关注科创100指(zhi)数成分(fen)股以及总体的支出(chu)增进环(huan)境。由于科创100指(zhi)数成分(fen)股目前整体规模没有(you)大(da)，加上整体处于扩张(zhang)期，在研发、市场投入较大(da)，所以已往(wang)一段时间(jian)科创100指(zhi)数支出(chu)增速是(shi)好于利润变(bian)化的，好比在今年一季度，科创100指(zhi)数成分(fen)股有(you)近70%营(ying)收(shou)增进，但净利润增速为正的只(zhi)有(you)51%。所以对付像(xiang)科创100这样处于高速发展期的新兴发展指(zhi)数，比拟利润投资者应当更(geng)重视支出(chu)的变(bian)化。对付红利空(kong)间(jian)的判断，投资者可参考Wind的分(fen)析师一致预期数据，数据显示科创100指(zhi)数2024、2025年支出(chu)增速保持在20%以上，同时随着未来(lai)支出(chu)规模体量的提拔以及高投入期的已往(wang)，红利增速将(jiang)快于支出(chu)增速。依照Wind提供的分(fen)析师一致预期数据，科创100指(zhi)数2024、2025整体的归母(mu)净利润达532亿(yi)和725亿(yi)，年复合增速接近40%。

全景(jing)网：对付今年以来(lai)的科技行情(qing)，前景(jing)广阔可能是(shi)市场逐渐形成的公(gong)式，但科技创新始终有(you)没有(you)确定(ding)性，从长(chang)期、短期没有(you)同视角来(lai)看，您认为有(you)哪些潜在的风险需要关注？为了更(geng)好掌控(kong)科技创新投资机会，对付普通投资者来(lai)说，您有(you)何配置建(jian)议？

唐屹兵：第一是(shi)美(mei)联储未来(lai)是(shi)否(fou)会超预期收(shou)紧的风险。科技板块的表现和美(mei)联储的政策相关性很高，已往(wang)科技板块表现好时对应的都是(shi)美(mei)联储政策边沿宽松，考虑到目前美(mei)国核心通胀仍较高，投资者还是(shi)需要注意美(mei)联储的政策。

第二(er)是(shi)业绩没有(you)及预期的风险。对付像(xiang)科技这样的发展板块，一旦业绩没有(you)及预期，很容易形成业绩和估值(zhi)的双(shuang)杀。对付个人投资者来(lai)说，科技板块需要的专(zhuan)业度较高，需要花很大(da)精力去跟踪技能路线(xian)的变(bian)化以及上市公(gong)司的变(bian)化，投资难度大(da)，可以通过ETF简(jian)单快速的布局科技板块的beta机会。ETF通过对科技板块主要公(gong)司的全配置，能无效掌控(kong)行业整体机会，同时ETF配置相对聚集，也能无效幸免单一个股的风险。